新纶科技:一季度维持高增长,全年成长性可期

新材料业务稳步推进:公司常州功能材料产业基地一期项目生产的电子级功能性胶带在苹果公司产品中得到广泛运用,超过20款胶带分别写入苹果iPhoe、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单,即将上市的HomePod音箱中共使用公司5款功能性胶带,单机价值量超过1美金。出货品类以及出货量的增加,将在未来成为公司高速增长的引擎。

铝塑膜产销量持续提升:受益于国内软包动力锂电池使用量的持续提升,公司锂电池用铝塑膜2018年一季度销售量预计同比增加超过150%,该项目产销量的持续提升也为公司一季度的高增长奠定坚实基础。

传统业务维持平稳运行:公司净化工程事业群2018年初连续新签南京强新、阿科玛(Arkema)、华峰新材料、凯盛信息等多个项目合同,我们认为传统业务在维持平稳运行的同时也能够为公司提供充沛的现金流。

转型功能性材料公司已初具规模,未来3年高成长值得期待:公司从2013年开始布局功能材料的生产,2016年随着海外合作以及外延并购的陆续落地,这一趋势开始加速,随着OCA胶等功能薄膜材料的不断放量以及未来2018年三季度起常州铝塑膜,以及常州三期其他功能性光学膜的陆续建成投产,未来3年公司仍将保持高速增长。

投资建议

我们暂时不考虑增发摊薄后的2017~2019年EPS分别为0.41元、0.90元、1.48元,对应当前股价PE分别为51、24、14倍。维持“增持”评级。

风险提示

股权收购后与标的公司整合、消化的风险

高端平面显示光学膜进口替代低于预期的风险

公司专利技术包存在消化、整合、商业化进度低于预期的风险

下游苹果产业链需求低于预期的风险。