伟星新材:收入增长稳健,盈利维持高位

收入增长17.5%,净利润增长22.5%,EPS0.83,拟10转3派6。

伟星新材2017年共实现营业收入39.03亿元,同比增长17.51%,实现利润总额9.63亿元,同比增长21.1%,实现归母净利润8.21亿元,同比增长22.45%,EPS 为0.83元/股;同时,拟每10股转增3股,并派发现金红利6元(含税)。

收入增长稳健,盈利能力维持高位。

2017年公司共销售塑料管198217吨,同比增长11.26%。收入增长稳健,Q1-Q4单季度同比增速分别为23.35%、19%、19.43%和12.83%;分产品来看, PPR、PE、PVC 及其他产品收入同比增速分别为16.3%、23.8%、8.22%和24.66%,占营业收入比重分别为56.16%(-0.58%)、28.82%(+1.46%)、12.37%(-1.06%)、1.55%(+0.09%)。分区域来看,华东(占51.62%)和华北(占21.08%)仍是主要收入来源,华中地区增长最快,同比增速达46.31%,同时加快海外市场拓展,出口业务同比增长24.68%。尽管受原油价格上涨影响,公司盈利能力仍维持高位,综合毛利率达47.19%,较上年增长0.2%,各产品毛利率分别为PPR 58.33%(-0.41%)、PE 34.55%(+0.6%)、PVC29.71%(5.14%),显示出较强的成本管控和向下游传导的能力。

资债结构进一步优化,现金流充裕。

公司资产负债率23.52%,较上年同期降低1.65%,资债结构进一步优化;期末账面现金14.2亿元,较上年末增加4.15亿元,在手现金充裕。销售商品、提供劳务收到现金45.81亿元,超过营收规模,经营活动净现金流9.42亿元,超过净利润规模,显示出公司良好的资金周转和货款回笼能力。

业绩持续稳健增长,外延布局积极推进,维持“买入”评级。

公司积极做好原有管道业务,“零售、工程双轮驱动”抢占市场高地,受益区域扩张和渠道下沉,进一步提高零售市场市占率,并完善工程业务端,在市政工程、燃气管道等领域不断寻求突破;同时围绕“同心多元化”战略,利用现有营销渠道资源,积极进军防水、净水市场,有望打开新的增长点。我们预计18-20年EPS 分别1.00/1.22/1.47元/股,对应PE 19.6/16.2/13.4x,维持“买入”评级。

风险提示:投资超预期下滑;原油价格超预期上升;外延产品拓展不及预期。