金科文化:聚焦“汤姆猫”核心IP战略,深化布局互联网文娱消费领域

事件:

2018年1月4日公司以10.77元/股采用非公开发行方式发行389,972,142股向朱志刚、王健等共计6名交易对方购买其持有的杭州逗宝100%股权和上虞码牛100%股权,标的主要资产为其合计持有的Outfit7的56%股权,本次交易金额42亿元。交易完成后,公司将合计持有Outfit7 的71.4%股权。

并购Outfit7继续深化文娱产业布局,充分增厚公司业绩:

Outfit7 作为全球家庭娱乐领域的倡导者,致力于全球广告发行和互联网儿童早教应用开发。旗下创造了全球知名IP《会说话的汤姆猫家族》,衍生APP包括《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》等,旗下APP拥有70亿+全球下载量,4亿+全球月活用户,4000万+全球日活用户,1500万+中国区日活用户,在早教休闲手游领域居全球领先地位。

Outfit7 变现模式主要为广告(占比约80%)、毛利率历年均保持在99%左右,除拥有知名IP外,Outfit7还具备广泛的用户基础和亲子移动互联网市场品牌先发优势,并与国际主流的广告营销平台建立了良好的长期业务合作关系,行业内竞争优势明显,本次收购完成将增厚公司业绩。 未来Outfit7将继续依托IP品牌优势、和研发运营能力,挖掘现有IP衍生能力,18年将陆续上线《汤姆猫战地》、《汤姆猫小偷》等精品产品。并随着对中国市场等新兴市场的深挖和二胎政策放开所带来的K12付费红利,将为公司业绩持续增长提供新引擎。

2016起布局互联网与文娱消费,构建IP+渠道+衍生的生态框架:

公司2015 年底收购休闲游戏发行商杭州哲信(布局手游发行渠道、运营),进入文化娱乐领域。杭州哲信作为一家轻度休闲手游发行商,约在移动休闲游戏市场占据10%的市场份额,在领域内居龙头地位,17H1实现净利润1.28亿,预计将顺利完成17年业绩承诺。2016年后相继收购星宝乐园51%股权(布局儿童早教)、每日给力100%股权(布局手游研发),进一步加大对互联网文娱领域的布局。

公司于近期分别投资和发起产业投资基金,加大对早教和文娱产业领域的投资力度。未来有望以手游、移动广告、互联网教育业务为切入点,围绕汤姆猫等核心IP,打造移动APP、儿童教育、IP衍生、室内业务的泛娱乐产业链布局。

盈利预测:

预计公司2017-2019年的净利润分别为3.11亿元、9.00亿元11.31亿元,对应PE分别为58倍、25倍和20倍。考虑到汤姆猫作为一个IP 形象的延展性和标的稀缺性,看好公司未来以IP为核心的文娱战略布局,维持“推荐”评级。

风险提示:重组并购风险,业绩不及预期风险。