宁夏建材:区域供需持续改善,业绩弹性有望延续

2017年公司业绩同比增长485.1%,EPS0.71元

2017年1-12月公司实现营业收入43.6亿元,同比增长18.1%,归属上市公司股东净利润3.4亿元,同比增长485.1%,每股收益0.71元;单4季度公司实现营业收入9.2亿元,同比下降7.5%,归属上市公司股东净利润5020万元,扭亏为盈。利润分配方案:每10股派发现金红利2.2元(含税)。

17年宁夏固投和房投增速分别为3.0%和-10.3%,较16年下降5.2和25.2个百分点;受环保影响,区域水泥均价较16年上涨18.4%;水泥产量较16年增长11.8%。

毛利率上升费用率下降,业绩弹性显现

报告期内公司综合毛利率31.4%,同比增加2.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为10.0%、9.0%和1.5%,分别同比变动-2.5、1.1和-1.3个百分点;期间费率20.4%,同比下降2.8个百分点。

报告期内公司销售水泥1571.3万吨,同比下降0.9%。吨产品综合价格277.2元,较16年上升44.4元,同比上升19.1%;吨产品综合成本190.1元,较16年增长24.7元,同增15.0%;吨毛利87.1元,同升19.7元;吨三费66.7元,同升4.5元;吨产品净利21.5元,较16年上升17.8元。分产品,水泥及熟料、商品混凝土、骨料毛利率分别为31.0%、33.0%和47.4%,较16年同期分别增加4.3、减少7.1和增加16.6个百分点,三项业务占主营收入比重分别为86.1%、12.2%和1.7%;分区域,自治区内和自治区外营业收入分别占比63.3%和36.7%,毛利率分别为28.9%和35.9%。

2017年下半年价格表现好,盈利水平环比提升

单4季度,公司营收同降7.5%,综合毛利率36.3%,同比上升3.4个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为10.4%、17.6%、0.9%,分别同比变动-2.8、9.5和-2.0个百分点,期间费率28.9%,同比上升4.8个百分点。分析半年度盈利能力,17年下半年公司共销售水泥830.0万吨,同比下降11.6%。吨产品综合价格279.8元,较16年同期上升38.8元,同比上升16.1%;吨产品综合成本183.0元,较16年同期上升19.0元;吨毛利96.8元,同升19.7元,环比上半年上升20.7元;吨产品净利27.0元,较16年同期上升16.5元,环比上半年上升11.7元。

盈利预测与投资建议

2017年区域水泥市场供求关系改善,水泥销售价格上升;且公司加强管理,成本费用有效控制,产品毛利率上升,业绩弹性显现。公司业务主要分布在宁夏、甘肃、内蒙古等省区,其中在宁夏的市占率超过50%,将持续受益于区域供求改善。公司为中材股份旗下水泥上市公司,“两材合并”背景下存资产整合预期。我们维持公司2018-2019年EPS分别为0.93、1.09元的盈利预测不变,新增2020年EPS预测1.15元,维持“增持”评级。

风险提示:水泥行业下游需求不及预期;煤炭价格大幅上涨。