2月金融数据点评:新增信贷符合预期,表外融资受限拖累社融增速

央行公布2月金融数据,2月新增人民币贷款8,393亿,同比少增3,307亿;新增社融1.17万亿,同比多增792亿,m2同比增长8.8%,增速比上月末提升0.2个百分点。

2月新增信贷符合预期,票据规模压降空间有限。

2月新增人民币贷款8,393亿,剔除非银贷款新增-1,795亿,新增一般性贷款1.02万亿,基本符合我们预期(1.1万亿)。2月新增人民币贷款较去年同期下降3,307亿元,主要受春节错位因素影响,1-2月新增人民币贷款3.74万亿,较去年同期多增5,407亿。从结构上来看,居民端贷款整体增长稳定,1-2月新增1.18万亿,较去年同期增长1,244亿,其中短贷新增2,637亿,较去年同期多增2,210亿;中长期贷款新增9,130亿,较去年同期下降924亿。企业端,1-2月新增短期、中长期贷款5,158亿、1.99万亿,分别较去年同期下降2,559亿、1,333亿;1-2月新增票据规模为-428亿,压降规模较去年同期减少6,511亿。与我们此前的判断一致,票据在经过17年的大幅压降后,以票据来腾挪信贷空间的作用已相当有限。展望3月,结合经济企稳背景下企业信贷需求的向好及信贷资源稀缺的因素考虑,预计3月新增信贷规模为1.0-1.2万亿。

表外融资新增规模受限,社融增速继续下行。

2月新增社融1.17万亿元,在表外融资受限影响下,社融同比增速较上月降低0.1个百分点至11.2%,增速再创新低。加回地方债后广义社融同比增速与上月持平。从结构上来看,2月新增表内信贷占社融增量比重为87%,与1月相近(88%)。2月新增委托贷款、信托贷款-750亿、660亿,分别较去年同期减少1,922亿、402亿,未贴现承兑汇票新增102亿。我们认为在18年表外融资监管趋严背景下,表外融资规模增量将继续受限。2月企业债券与股票融资等直接融资新增规模为1,101亿元,增量规模稳定。展望3月,我们预计社融增量为1.2-1.3万亿。

2月信贷数据基本符合预期,我们认为在经济企稳背景下企业融资需求旺盛,并且监管对表外融资的收紧将引导部分资金需求回流表内,表内信贷需求加大。近日拨备调整监管新规进行拨备覆盖率及拨贷比监管的差异化调整,有利于提升银行资产质量真实性,同时改善经营灵活度。从市场角度来看,将提升对银行业绩正面改善预期,进一步缓解投资者对银行存量风险的担忧。目前板块估值对应18年0.98x,我们认为在息差回升以及资产质量转好背景下基本面平稳上行,对估值的支撑依然充足。3-4月进入银行业绩披露期,后续重点关注业绩改善的确认以及宏观经济数据验证。个股方面,我们推荐成长性优异的宁波银行、招商银行以及基本面优异的大行,关注调整压力缓释的南京银行。