华新水泥:四季度再传捷报,业绩喜人

公司2017年业绩同比增长359.7%,EPS1.39元。

2017年1-12月公司实现营业收入208.9亿元,同比增长54.4%,归属上市公司股东净利润20.8亿元,同增359.7%,EPS1.39元;单4季度实现营业收入65.4亿元,同增49.9%,环增31.4%,归属上市公司股东净利润10.3亿元,同比增长253.1%,单季EPS0.69元。利润分配方案:每股派发0.28元现金红利(含税)。2017年地产、基建等需求稳定,供给侧环保限产等影响,水泥行业景气度持续回升,华新水泥核心区域价格涨势好,营收规模扩大,成本、费用控制优,业绩弹性进一步显现。

产品价格上升,产品综合吨净利达30元。

报告期内公司综合毛利率29.6%,同比上升3.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为6.7%、5.8%、3.2%,同比分别下降1.5、1.2、1.1个百分点,期间费率15.6%,同比下降6.7个百分点。产品价格上涨导致毛利率提升,同时公司费用管控优秀。报告期内公司销售水泥和熟料6871万吨,同增30.4%。吨水泥综合价格304元,较16年同期提高47元,同升18.5%;吨水泥综合成本214.2元,较16年同期上升25元,同升13.2%;吨毛利89.8元,同比上升22.4元;吨三费52.4元,同比下降1.2元;吨净利30元,同比上升22元。

4季度量价同升,产品综合吨净利达52元,为09年以来最好。

单4季度公司综合毛利率36.6%,同升6.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.9%、6.1%和1.9%,同比分别下降1.1、0.4和0.7个百分点,期间费率14%,同比下降2.2个百分点。单4季度公司吨水泥综合价格332元,较16年同期上升40元,同升13.6%,环比3季度上升43元;吨水泥综合成本210元,较16年同期上升6元,同升3%,环比3季度下降1.4元;吨毛利121元,较16年同期上升33.5元,环比3季度提高43.9元;吨净利52元,较16年同期及2017年3季度均提高约33元。

盈利预测与投资建议。

2017年水泥价格持续走高,华新水泥主营的两湖地区景气度高,量价齐升,叠加优秀的成本、费用控制能力,业绩弹性显现;公司承接拉豪集团在西南地区的水泥资产后,新增1000万吨熟料产能,产销规模快速扩大。华新水泥国内区域布局完善,两湖为盈利基础,加大开拓云贵藏等西南地区,并进入塔吉克斯坦、柬埔寨等海外市场;水泥窑协同处置环保业务亦贡献未来新增长点。基于公司主营区域水泥价格表现优于预期,且成本、费用控制得当,上调其18-19年EPS预测分别至1.75、1.96元(原为1.54、1.74元),新增2020年EPS预测为2.16元,维持目标价15.4元,维持“增持”评级。