G20峰会深度点评:重申汉堡峰会论调,措辞由重“自由”向重“公平”偏倚

事件:当地时间3月19日到20日,G20财长会议在阿根廷首都召开。会议主要围绕数字货币和贸易问题展开讨论。会议期间G20代表普遍传达出对贸易保护主义潜在风险的担忧,而美国方面则再次强调“不会让国家利益让位于自由贸易体系”,即“利益”优先,“意识形态”靠后。根据会后发布的G20公报称,再次确认汉堡G20峰会达成的贸易结论,承认需要在贸易方面进一步对话和行动。

综合点评:此次G20峰会召开“恰逢”在美国钢铝关税正式征收之前,这或是使得G20峰会在贸易方面的表态稍显“微妙”的重要因素。一方面,与会期间来自欧盟各国、日本及巴西等国代表均对贸易保护主义表示“反对”;另一方面,会后最终形成的G20公报并未提及贸易保护主义,而仅再次确认上届汉堡峰会的贸易结论。进一步回溯,2017年汉堡峰会可视为G20贸易态度的一个“转折点”,尽管其公报维持自由贸易基调,但首次承认合法的贸易防御,且措辞由追求“自由”向追求“公平”偏倚,与特朗普上台以来对外宣扬的公平互惠贸易主张相当“神似”。反观本次峰会,在贸易问题上的“虎头蛇尾”侧面暗示美在其中的强势地位,其议价“筹码”或是即将开启的钢铝关税。追踪美国钢铝关税政策进展,自8日特朗普对其他各国开放关税谈判空间后,欧盟、日本、韩国等国向美国寻求关税豁免,但或将面临美方提出的严苛“交易条件”,为寻求豁免而有所让步,无形中对这些国家在G20峰会上关于贸易保护主义的“发声”形成掣肘。

综合以上,我们不难读出G20峰会在贸易问题上的“妥协”之意,我们在此前专题分析中曾指出,全球对美贸易更强的依赖性或使美国在谈判中占优,美钢铝关税可能再次换来其他各国的自愿让步。结合特朗普贸易保护主义之路,不难发现:全球多边协调机制,从“达沃斯论坛”及G20峰会,包括WTO的尴尬处境来看,“鸡肋化”趋势之忧正愈发显著。

综合展望:我们延续此前专题(《纵论特朗普贸易保护主义之“得”与“失”--基于回溯赤字归因及重复博弈框架下的“子博弈纳什均衡”》)的观点,贸易保护在削减美国贸易赤字和促进美国基本面的作用十分有限,但出于其政治功效,预期美贸易保护在国会中期选举之前将持续甚至加强。密切关注各国钢铝关税豁免情况,若相关国家成功豁免,或利好美股;若谈判失败,我们基于重复博弈框架下的“子博弈纳什均衡”框架,其他各国或将采取“以牙还牙”战略,贸易战风险将上升,波及美股、美元。此外,综合此前对达沃斯论坛及本次G20峰会的观察,当前多边解决机制的有效性正面临严峻挑战,进一步印证我们此前在(《聚焦达沃斯:“减赤字”及“强美元”内部难自洽,特朗普“示好”全球化可信度仍存疑 》)中对18年全球贸易格局将由多边转向双边的判断。