美联储加息点评:如法炮制温和跟进,债市回暖继续

就业强劲通胀回升支持加息落地

美联储3月加息如预期中落地。相较于1月以及去年12月的会议声明美联储对就业市场的前景明显更加乐观,将“就业市场状况已经有所加强”改为了“劳动力市场状况将保持强劲”。就通胀预期而言,美联储也显得更具信心。去年12月加息时,对于通胀美联储还认为短期内保持在低于2%的水准;今年1月的会议纪要就替换成了通胀今年将上升,并在中期稳定在2%;而此次加息美联储就认为通胀将在未来数月里上升。也正是因为就业市场表现强劲,通胀回升,使得美联储对于经济前景更加乐观,促使了此次加息的落地。

预期上调,信心进一步强化

从美联储公布的最新的经济预期来看,美联储大幅上调GDP 预期并下调了失业率预期,通胀维持稳中有升,长期来看2%的目标仍可以达成。年内三次加息的计划不变。此前市场普遍担忧,年内美联储加息进程会提速增加到4次。虽此次点阵图中未有显现,但同意加息4次的人数也明显增加已与三次的人数相持平,也说明了美联储内部也存在一定分歧。鲍威尔的发言表示“过慢加息将对经济构成风险”,态度也偏鹰派。

新任主席首秀,贸易政策或成隐忧

鲍威尔会后发言对于经济、通胀的乐观与美联储的声明如出一辙,甚至表现出更为积极的态度。而对于近期的关税问题则认为虽未短期对于经济影响有限,但更大范围的贸易措施将影响经济展望,并且相较于减税,贸易政策可能是影响经济前景的更为重要的风险。整体来看,此次美联储所透露出的态度更偏乐观,因此不能完全排除今年加息四次的可能性,需密切美国经济、通胀的走势。

如法炮制温和跟进,债市回暖继续

中国此次更加淡定以对,如去年12月一般再次温和跟进,上调5个基点。随后央行也表示此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期,也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。此前我们提出央行3月将大概率不跟随操作或者5BP 跟进,对于市场的影响也将有限(参照去年12月的情况)。对于债市而言,加息利空兑现,压力松减,将进一步回暖。当前高利率局面除了受去杠杆深化推进影响外,投放渠道的转变,导致了投放货币成本的提高,准备金市场的利率基准在抬高,进而货币体系利率水准整体抬升。但由于央行操作的创新,使得降准得以重现。降准组合不仅保证了流动性的充裕,并且使得储备货币结构发生改变,货币投放成本有所下降,债市有了回暖的空间。受流动性边际放松影响,债市仍有望回升,利率下行有空间。