【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年3月22日,信达大炼化指数涨幅为54.71%,同期石油加工行业指数涨幅为0.87%,沪深300指数涨幅为4.54%。我们以石油加工行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017年9月4日)为基期,以100为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值调整后等权重平均,编制信达大炼化指数。
根据EIA截止2017年12月的最新月度数据显示,美国2017年的原油出口达到110万桶/日,是2016年原油出口量的近两倍。我们认为,美国原油出口禁令的解除,原油生产量的持续增加和管道、港口等基础设施建设的扩张是美国原油出口量大幅增加的主要因素。自美国原油出口解禁以来,美国原油出口量和在各类油品总出口中的比重大幅增加。截止2017年,美国出口原油占各类油品总出口的比重达到了18%,原油也成为各类油品中的第三大出口品。
美国原油出口量飞速增长也受益于相应的基础设施建设,尤其是二叠纪盆地管道运输能力的提高。2017年末,美国扩建了BridgeTex管道,PermianExpress管道以及Cactus管道,增加了34万桶/日的运输能力。EnterpriseProductPartners公司新建一条运输能力达45万桶/日的管道。从WTI和Brent原油价格的价差中可以看到管道运输能力提升的影响。从WTI和Brent的价差变化可以看到管道运输能力提升的影响,美国管道运输能力提高使得原油到墨西哥湾地区运输成本降低,距离亚洲的市场更近,出口能力有所提升。
随着出口量的增加,美国原油的出口地也更加多元化,从2016年的27个出口国家和地区已经上升至2017年的37个出口国家和地区,美国对亚洲原油出口量有着较大幅度的提升。2017年中国已经成为美国第二大原油出口地。美国在2016年之前未向印度出口原油,在2017年时,向印度出口量达到2.2万桶/天,出口量位列第十。
我们认为,在OPEC维持减产的前提下,随着2018年美国页岩油的持续放量和管道港口等基础设施的陆续建成,美国将进一步增加原油出口量,从而使得从全球原油总供应来看,Brent的占比逐渐萎缩,而WTI的占比逐渐上升,从而最终直接导致Brent/WTI价差逐渐放大。
原油价格为64.3美元/桶,布伦特原油价格为68.91美元/桶;天然气价格为2.617美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。
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