事件点评:美联储鹰派加息,中国央行小幅跟随

美联储新的一年首次加息,市场反应温和。北京时间3月22日凌晨,美联储今年首次加息如期落地。联储将联邦基准利率区间调升0.25个百分点至1.50%-1.75%。同时,维持今年加息三次预期不变,但预计2019年和2020年将分别在加息三次和两次,分别较去年12月预期提升一次。长期联邦基准利率水平由之前的2.8%提升至2.9%水平。联储加息落地后,市场反应温和。美股收盘小幅下跌之外,而美元指数下跌0.67%,美债收益率回落2bps左右,黄金、原油等商品价格显著上行。由于此前对美联储加息有充分预期,因而联储加息并未对市场带来明显震荡,整体反映温和。

美联储对经济预期乐观,态度延续鹰派。美联储继续对经济表示乐观。议息声明延续对经济活动温和,劳动力市场继续走强的判断。并认为经济前景近几个月以来有所走强,经济活动中期将以温和步伐扩张,通胀将在未来数月里上升。美联储上调了对经济增速预期,将2018年经济增速预期从去年12月的2.5%上调至2.7%,2019年经济增速预期从2.1%上调至2.4%。将2019年核心PCE预期从去年12月份的2.0%上调至2.1%。而之后新任联储主席鲍威尔在其首次新闻发布会中延续鹰派表态,表示逐步进行下一步加息能够更好的达到美联储目标,过慢加息将对经济构成风险。

经济增长动力趋缓显示未来经济存隐忧,加息进程存在不确定性。虽然联储延续鹰派表态,但我们注意到本次议息会议指出家庭支出和企业固定投资较强劲的四季度增速略显温和,这个表述与此前明显不同。由于家庭支出直接决定消费,家庭支出和企业投资趋缓意味着美国经济复苏主要动力减弱,复苏进程可能趋缓,进而导致加息进程减缓甚至被打断。而另一方面,联储对2018年经济增速预测为2.7%,2019年经济增速预测为2.4%,显示联储也认为目前经济增速在周期高点附近,当经济进入放缓阶段,基本面走弱时,联储能否稳步推进加息进程存疑。同时,鲍威尔在新闻发布会中表示贸易政策也可能是影响经济前景的重要风险。因而虽然美联储表态鹰派,但对经济前景隐忧显示加息进程并不确定。

投资是美国本轮经济回升主要动力,但未来持续回升空间有限,联储明年加息预期未来存在调整可能。从本轮美国经济回升动力来看,投资是主要动力,投资对GDP环比折年率增长贡献由2015年4季度-1.1%个百分点至去年4季度的0.6个百分点。而投资中又以设备投资增加为主,私人设备类投资同比增速由2016年3季度-5.3%提升至去年4季度的8.9%,是投资回升的主要动力。而本轮美国设备类投资回升与全球工业品价格上涨带动企业盈利改善有很大关系。考虑到中国工业品价格已经开始回落,将带动全球工业品价格增速回落,相应的企业盈利增速也将有所回落。同时,叠加联储宽松政策退出过程中美国信贷增速持续回落,设备类投资增速可能出现见顶回落态势。这将对美国经济增速产生压力。如果美国经济复苏在下半年出现波折,联储加息预期可能也将出现减弱态势。