传媒互联网一周回顾与展望:爱奇艺及B站确定上市时间,持续看好头部内容龙头

板块本周跑赢市场,高于创业板表现

本周传媒行业下跌0.9%,跑赢沪深300(-1.28%),高于创业板(-1.89%)。其中涨幅靠前的分别为麦达数字、上海钢联、新华传媒、乐视网、城市传媒;跌幅靠前的分别为横店影视、完美世界、宝通科技、巨人网络、三七互娱。本周传媒在所有板块中排名第13。

本周行业观察: 爱奇艺及B站更新IPO文件,持续看好头部内容龙头

1)3月16日,爱奇艺和哔哩哔哩弹幕网(B站)双双向美国证监会(SEC)提交了更新后的招股说明书文件(F-1/A),B站将在3月28日纳斯达克上市、爱奇艺29日,同时B站募资规模上调至募资区间为4.41亿美元到5.25亿美元。加上承销商超额配售,B站最高募资金额6.0375亿美元;爱奇艺拟募资21.25亿美元至23.75亿美元,加上承销商执行的1875万ADS超额配售,最高募资金额达到27.3亿美元。

2)爱奇艺募集资金重点投向内容,付费会员数量持续高增长。爱奇艺称10.88亿美元将用于丰富内容,2.18亿美元用于技术建设,另剩下的40%的金额将用于运营资金和一般公司用途。爱奇艺还更新了会员数据,截至2018年2月28日,爱奇艺的付费会员达到6010万,而在上一版招股书中,爱奇艺公布的数据是,截至2017年底付费会员人数为5080万,也就是说在2018年的前两个月,爱奇艺付费会员增长了930万。

3)我们认为,在爱奇艺上市获得充裕资金补充之下视频行业竞争有望持续,内容需求有望持续释放,利好国内影视剧制作公司华策影视、慈文传媒等标的。

本周行业观点:持续看好板块行情,重点关注内容板块

1)估值仍具备较好安全边际和向上空间。纵向来看,整体TTM估值从15年6月份最高点111X PE回落到32X PE水平,2018年动态PE仅24X;横向比较,估值、市值相对TMT乃至食品饮料等消费行业已经拉开明显差距;跨市场来看,也与美股港股传媒互联网板块乃至一级市场估值拉开显著差距,具备良好安全边际和估值向上空间。

2)中观来看,内容公司产业链价值持续提升,整体业绩有望触底回升。1)互联网平台经历多年发展之后,用户红利渐消,渠道端已形成寡头割据的市场格局,内容成为亿级存量用户竞争和深度变现的核心;A股―头部‖内容公司聚集的特性也将显著受益;2)细分行业小周期来看,影视、广告等领域回暖趋势明显;3)并购所带来的业绩拖累及商誉风险亦在逐步降低;

3)推荐具备平台或资源优势龙头个股,看好影视、阅读及游戏等内容板块机会。我们持续看好A股传媒板块,尤其是内容领域成长潜力。1)近期在光线传出售新丽传媒股权、票房超预期及爱奇艺、B站上市之下,持续建议重点关注头部影视行业(光线传媒、华策影视、慈文传媒等);2)中长期继续建议首选布局中长期卡位优势明显、商业模式及成长性清晰的细分领域龙头,持续推荐分众传媒、昆仑万维(社交及内容分发)、快乐购、光线传媒、视觉中国、华策影视、三七互娱、新经典;同时建议关注横店影视、华谊兄弟(关注主题公园进展)、北京文化、慈文传媒、掌阅科技及游族网络等细分领域优质高成长标的。

风险提示:流动性风险,业绩及商誉风险,监管政策风险等。