中美央行加息点评:联储加息人行温和跟进暗示了什么?

事件:

3月22日,美联储宣布加息25bp,随后中国央行宣布上调公开市场逆回购利率5个基点。我们认为美国和中国央行的行动基本符合市场预期,国内流动性环境和经济受到的直接影响很有限。但是中国央行的一些微妙举动暗示央行对于短期经济的判断并非像1-2月经济数据显示的那么乐观。

投资要点:

美联储上调经济通胀和就业预期,但年内加息指引令市场略有失望。本次议息会议,美联储上调了对美国2018和2019年GDP的预测0.2和0.3个百分点到2.7%和2.4%,上调了今明两年核心PCE到2.1和2.1,并下调了对于失业率的预测。然而美联储利率点阵图维持了对于2018年再加息2次总共加息3次的预测,略微令市场感到失望。联储决议公布后,黄金上涨,美元指数下跌,10年期美债收益率下跌。

中国央行上调存贷款基准利率没有必要,上调回购利率符合预期。考虑到美元指数下滑,人民币对美元中间价上调,中国方面面临的汇率和资本外流的压力都非常有限。同时,近期一些高频数据显示国内需求偏弱,中国央行没有必要改变存贷款基准利率跟随美国加息。央行上调银行间市场回购利率象征性加息符合预期。值得玩味的是,央行并未向往常一样同时上调常备借贷便利(SLF)利率和中期借贷便利(MLF)利率。

对国内流动性和经济影响非常有限。由于市场回购利率一直显著高于央行的回购利率,提升央行操作回购利率水平更多的是象征意义,对于实际的流动性环境影响很小。过去跟随联储加息提升MLF利率对于贷款利率还有一定传导作用,此次没有上调SLF和MLF利率显示央行的态度比此前跟随联储加息时更加温和,也在一定程度上表明央行对当前经济形势的判断并非像1-2月经济数据所显示的那样乐观。

风险提示:经济下滑超预期,相关改革不达预期。