通信行业研究:AAOI和Acacia季报解读,光模块行业竞争格局分化,国内龙头厂商市场地位持续巩固

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近日,美股光通信上市公司AAOI、Acacia相继发布了最新一期财报,总体来看,海外厂商光通信板块业务仍处于探底过程,2018年下半年有望回升,国内龙头上市公司得益于产能和价格等优势市场地位正不断巩固。

评论

高速率激光器成为竞争焦点,产品结构持续切换:北美互联网厂商云计算数据中心架构全面从40G 向100G 切换,国内以阿里为首的BAT 有望接力100G 光模块生命周期。未来,超100G的光模块也将得到广泛应用。AAOI表示公司正在研制100G PAM4直接调制激光器,也是下一代数据中心400G光模块收发器的关键。同时,AAOI表示目前已经成功研制100G的EML激光器,应用于数据中心和电信市场的长距离传输。

光模块产品价格竞争激烈,硅光技术或加剧降价:对比AAOI在2017年各个季度的分析师会议,我们认为行业整体价格战或将持续。同时,硅光已经进入CWDM4市场,成为光模块市场很大的竞争者,也将加剧行业的价格竞争。

北美互联网巨头订单向中国转移,中际旭创优势明显:在此次的分析师会议中,均有投资机构提及AAOI失去的部分Facebook及Amazon份额目前已经被中际旭创抢占。对于AAOI来说,中际旭创已经成为其最大竞争对手。在前期对Oclaro,Lumentum等美股季报的分析中,我们也强调了在数通市场上,领先互联网厂商为了进一步降低数据中心网络成本,不断将订单向成本更低且具有产能规模的中国厂商转移。中际旭创在2017四季度6.5亿新建安徽铜陵光模块生产基地,预计今年公司全系列光模块产能将得到大幅度提升。市场方面,中际旭创已入围Facebook 数据中心供应商,北美四大云厂商已得其三(Google,Amazon,Facebook),市场份额有望进一步提升。同时我们认为,伴随中国光电子产业政策落地,国内研发和市场份额具有较强实力的龙头企业将大幅受益,高端光器件的进口替代未来将逐步实现。

投资建议

我们认为,数据中心光模块行业将持续景气,同时伴随5G承载网络的早期部署拉动,全球电信市场需求预计将于下半年回暖。看好产能扩产和国家产业政策支持的龙头企业中际旭创、光迅科技。

风险提示

国内厂商近期大量布局高速光模块,有可能在2018年及之后集中达产,造成光模块毛利率超预期下行。

高端光芯片供应风险。目前国内25G激光器芯片仍主要依赖海外进口,如果芯片自研进展不顺利,或海外供应受限,将影响高端模块出货。