圆通速递:全新业务结构打造快递生态圈,战略调整重新出发

全新业务结构打造快递生态圈:圆通速递经过重新梳理,形成圆通A网普快、圆通B网速配、圆通C网重货快运、圆通冷链和圆通航空;五大业务板块相互独立,又相互配合,为客户提供一体化综合物流服务,同时收购先达国际意图突破国际市场。设计全新品牌形象,释放打造快递生态圈的战略目标。其中B网采取直营模式,专注中高端快递市场;C网着重快运市场,丰富产品结构,增强客户粘性,打造综合物流能力。

竞争焦点由“量”到“质”,战略调整重新出发:2017年快递市场业务量增速出现断崖式下跌,限制快递企业业务量提升瓶颈从产能扩张速度向服务质量转移;并且在高速发展期后,公司管理问题凸显,导致2017年上半年公司经历较低增长,但在之后跟随市场变化做了一系列调整,以便在未来的市场竞争中取得竞争优势:(1)服务加盟商,稳定网络;(2)注重信息化建设,提升网络运营效率;(3)工作重点由收入端转向成本端,提升盈利能力。

成本改善空间大,产能利用率进入上升期:从公司资产状况来看,自2014年加速扩张后,相对其他同级别公司,机械自动化水平较低,自有车辆较少,限制单位成本的下降,但其通过购买自动化设备及自有车辆,成本改善空间最大;另外2015-2016为公司产能扩张较集中的阶段,未来资本支出将兼顾产能置换升级及产能扩张,所以对于前期新增产能,2018年即将进入产能培育成熟期,产能利用率及盈利能力上升。

投资建议

公司在2017年管理问题凸显后,进行战略调整,并重新梳理业务结构,形成ABC网+冷链、航空五大板块,打造快递生态圈。公司前期机械自动化水平较低,成本改善空间大;2015-16为产能扩张期,即将进入产能利用率上升阶段,2018年盈利状况将得到大幅改善。

估值

预计2017-2019公司EPS分别为0.55/0.76/0.99元/股,对应2018年业绩PE为23倍,公司盈利能力进入上升阶段,现行业增速约为30%,给予30倍估值,目标价23元。

风险

电商增速不及预期,出现大规模价格战,加盟商网点不稳定等。