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化工行业:尿素行业,多空交织,关注四月春耕机会

来源:国联证券 作者:马群星 2018-03-07 00:00:00
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事件:春节过后,国内尿素价格在局部地区的农需拉动下开启小幅上涨行情,但在多重利空打压下价格开始下探。

投资要点:

多重利空导致近期尿素价格回撤。

开工率显著提升。根据卓创资讯统计,上周全国尿素开工率为54.67%,较节前上涨10.14%,日产增加接近2万吨。其中气头尿素开工率34.09%,较节前上涨19.40%。气荒过后,重庆建峰、四川泸天化、天华、玖源等气头产能纷纷复产。同时,合成氨价格从前期3000元/吨价格降至2600元/吨,部分生产液氨的煤头企业转产尿素。预计三月份尿素开工仍将小幅增加。 下游需求空档期。春季第一波农需来自于冬小麦的追肥需求,体量相对较小。这波农需结束后,复合肥厂开工较低,胶合板厂也由于环保原因推迟复产。

国际方面由多转空。印度再2月27日购买65万吨尿素,提振国际行情。但是同样缺货80万吨以上的美国由于天气寒冷,航道未解冻,需求被推迟2-3周,错过了与印度需求叠加的时机。同时2018年国际新增产能较多。由此推断,国际价格在美国春季集中采购过后难有起色(除非中国价格大涨拉动进口需求)。

当前社会库存偏低,关注春耕行情。

众所周知,行业在2017年12月至今年2月开工率在45%左右持续了2个月,由此造成超过100万吨缺口。根据中国氮肥工业协会最新的数据,2017年末尿素产能仅7377万吨,也就是说2018年平均开工率需达到67%才能保证5000万吨的内需。

节后涨价持续了近10天,来自于山东、河南、河北等产能大省,说明这些省份的尿素现产现用,缺乏库存的缓冲作用。后期4月份春季农业刚需若叠加工业需求大规模集中释放,春根行情仍有想象空间。

行业洗牌尾声,供需相对合理,大跌可能性小。

随近两年来行业内各项政策的出台带动的市场产能出清,尿素行业洗牌已接近尾声,目前来看供需结构相对合理。我们认为以目前1400/吨的无烟煤价格,尿素底部在1600元/吨十分结实。从当前价格有可能理性回归至1700~1800区间,大跌可能性小。





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