当代明诚首次覆盖报告:业务扩张致增收不增利,注入新英体育促2018年业绩或加速

公司业绩:17年业绩符合预期,收入大增但三费增速过快导致利润微增

据公司2018年3月20日发布的年报,2017年公司营业收入为9.12亿元,较上年同期大幅增长60.26%,但由于公司业务规模扩大,以及新增借款增加导致公司成本和三费都出现明显上升。最终,公司净利润为1.28亿元,同比仅增长4.87%;基本每股收益为0.26元,较上年同期增4.00%。

业务结构:影视和体育业务毛利贡献占比为6:4,体育占比有望持续提升

公司影视业务的收入为5.92亿元,毛利为3.14亿元;体育业务的收入为3.2亿元,毛利为1.96亿元。影视和体育业务毛利占比分别61.61%、38.39%。随着公司不断加大体育业务的投入和收购,未来体育业务利润占比有望进一步上升。

增长动力:影视存货增八成+并购新英体育,2018年业绩增长将加速

年报显示,公司存货达到12.47亿,同比大幅增长80.4%,主要系强视传媒加大了对影视剧投资拍摄的力度。此外,如果新英体育在2018年并表,其2017年上半年净利润达到1.5亿,具有良好的盈利能力,这将明显增厚公司2018年业绩。

推荐评级:业务版图扩大带动业绩增长,首次覆盖给予“推荐”评级

我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.51/0.53元,当前股价对应18-19年PE分别为34/32倍。公司依托影视剧业务,同时收购新英体育进军体育行业,新英体育拥有顶级国际赛事版权,并且是俄罗斯世界杯亚洲独家市场销售代理商,公司体育板块和娱乐业务形成协同。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:新英体育业绩承诺不达预期,公司业务协同不理想。