策略周报:经济增长超预期,基本面支撑仍具韧性

关注成长股业绩大考。上周市场以调整走势为主,中小创跌幅大于主板。2017年年报的密集披露期在3月底至4月初,且根据规定,创业板和中小板2018年一季度业绩预告也将在这个时间段披露。我们一直强调,这轮成长股的反弹更多是受到政策刺激(注册制延期、支持四新行业、独角兽等),未来决定风格的仍将在于业绩,在成长股面临业绩大考的阶段,需要更加关注业绩的走势,分化是大概率事件。 经济增长超预期,基本面支撑仍具韧性。1)工业增加值。1-2月工业增加值同比7.2%,超预期。采矿业大幅反弹而制造业略微下行,我们多次讨论过受供给侧改革以及环保限产影响行业分化的问题,两类行业同比走势在历史上高度一致,而2016年开始分化,受影响的类别下行而不受影响的类别平稳上行,我们由此提出在2018年随着供给侧改革做减法以及环保限产的边际影响逐步减弱,其增速分化有望减小。数据展现的结果初步验证了此判断,也加强了我们对于经济韧性较强的信心。2)固定资产投资。1-2月固定资产投资同比7.9%,超预期。房地产投资同比9.9%,大幅超预期,但销售面积及贩地增速回落,库存继续下行,后续销售会给投资带极一定压力,但低库存以及棚改/租赁住房等会提供支撑,2018年房地产投资依旧具备韧性。制造业投资同比4.3%,略有回落,制造业利润持续回升,产能利用率不断提高,叠加全球经济回暖下外需的复苏,都给制造业投资增长打下了良好基础。基建投资同比11.3%,回落较明显。但积极的财政政策已经定调,稳增长需求仍在,全年下滑幅度或有限。3)消费。1-2月社零同比增长9.7%,略有回落,但限额以上企业消费略有回升。4)出口。1-2月出口同比增长24.4%,大幅超预期。全球经济贸易复苏对中国经济的带动作用显著,但也必须注意潜在贸易戓可能带极的风险。综合极看,工业增加值、投资、出口均超市场预期,充分展现了中国经济的韧性,2018年一季度GDP增速有望表现优异。经济平稳、企业盈利修复的良好基本面环境有望继续得到确认,这也将给市场走势提供有力的支撑,我们也继续维持中长线看好的观点。

中期配置建议。1、行业配置:电子、家用电器、食品饮料、保险、银行、医药生物、房地产、轻工制造。2、主题配置:先进制造--半导体、5G、人工智能、新能源汽车、苹果产业链。

风险提示:经济超预期下滑,货币政策超预期收紧,房地产市场出现危机,人民币大幅贬值,海外政治风险。