光华科技:源自技术,成于品牌

国内PCB化学品行业龙头,环保趋严迎来发展新机遇。

公司是国内PCB化学品行业龙头,市占率约4%。我们认为公司PCB化学品业务或将迎来新发展机遇,主要因为:①环保监管趋严,许多环保排放不达标的小厂被关停,行业集中度提高,公司作为国内龙头充分受益,产品有量价齐升态势;②随着科技进步,电子产品对PCB板及PCB电子化学品的要求日趋严格,对比一些国内竞争者,公司技术研发实力领先,紧跟PCB行业发展步伐;③对比国外竞争者,公司经过38年的积累沉淀,产品性价比高,现场服务优质,品牌优势逐步显现,长期受益于进口替代。

动力电池回收市场爆发在即,技术+区位优势,有望充分受益。

预计2018/2019/2020年动力电池回收市场约为88/101/165亿元;2018年动力电池将迎来第一个退役高峰,公司或将充分受益,主要因为:①政策频出,动力电池回收行业管理有望加强:之前动力电池回收渠道以小作坊为主,2018年2月《新能源汽车动力蓄电池回收管理暂行办法》出台,政策的逐步完善有利于规范市场,促进电池回收行业的可持续发展。②技术优势明显:公司拥有电池回收核心的分离、提纯、除杂技术,在动力电池金属回收特别是锂元素回收上,具备一定优势。③背靠珠三角,地处试点区域范围,且已与中国铁塔签署战略合作,动力电池回收前景看好。京津冀、长三角、珠三角、中部区域将开展新能源汽车动力蓄电池回收利用试点工作。公司地处珠三角,有区位优势,且已与中国铁塔广东分公司签署战略合作协议,共同探索动力电池回收利用。

同时电池回收产能预计将在18年6月扩产至0.1万吨/月,业绩增长可期。

发挥产业链协同优势切入锂电池正极材料领域,突破或可期待。

公司切入正极材料生产有几大优势:①化学技术领先,直接法生成磷酸铁,拥有成本优势,打造“磷酸铁-磷酸铁锂”产业链。②充分发挥产业链协同效应,打造“镍盐和钴盐-前驱体-三元材料”及“电池拆解回收-资源再生-正极材料”的产业闭环。预计公司锂电池材料新产能的建设,客户资源的开拓,产品的验证需要一定时间,19年之后或将有新突破。

盈利预测与投资建议。

预计公司2018/2019/2020年的归母净利润为1.81/3.13/3.71亿元,同比增长95.8%/72.8%/18.4%,对应PE35.1/20.3/17.1倍,给予“买入”评级。