航空运输行业:春运客流拐点显现,航空长期供需结构不受干扰

2018春运旅客量同比下降,客流拐点显现。2018年春运(2.1-3.12)全国旅客发送量达29.7亿人次,略低于去年同期的29.8亿人次,按可比口径计算是10年来首次负增长,春运拐点显现。流动人口持续下降是造成春运客流量减少的主要原因,流动人口以外出农民工为主(占比约70%),2017年我国流动人口为2.44亿人,已经连续三年下降,流动人口的下降一方面与我国劳动年龄(16-59岁)人口下降有关,另一方面与我国城镇化率不断提升,异地安居人口增加有关。除此之外,私家车出行量迅速增长,也分流了部分春运旅客量。

消费升级动力强劲,航空需求保持旺盛。2018年春节假期,各地消费市场供需火爆,消费者对价格的敏感度逐渐降低,更加注重体验以及个性化,消费升级特征愈加凸显,随着国内经济持续向好,供给侧结构性改革深入推进,为消费升级打开了广阔空间,春运客运结构也随之发生变化,高端客运继续高增长,民航春运旅客量达6541万人次,同比增长11.7%,高于局方预期10%,持续领先其他各类交通方式。春运重视运力保障致航空客座率下滑,航空长期供需结构不受干扰。

春运期间,各运输单位以保障庞大的出行需求为首要任务,1-2月南航、国航、东航ASK增速分别为9.50%、9.60%、9.20%,因运力高增长,三大航客座率出现下滑,1-2月三大航平均客座率分别为81.78%、80.70%、80.83%,分别同比下滑1.57pct、1.80pct、1.34pct。通过将航空春运数据与全年数据进行相关性分析,航空行业全年供需结构与春运不具有相关性,因此春运对航空的影响仅限于短期,在经济长期向好与消费升级背景下,航空客运需求预计未来5年还将保持两位数增长,而行业自上而下的供给侧改革持续推进,将限制运力过快增长,行业有望迎来供需大逆转。

投资建议:我们认为民航供给侧改革的推进,行业有望迎来供需大反转,18年夏秋新航季时刻增速显著下降,核心航线迎来提价的确定性增强。我们重点推介国内线占比高、受益票价放开业绩弹性最大的南方航空,区位优势明显,具备补涨空间的东方航空;具备高品质航线的中国国航;关注低成本航空春秋与吉祥。