新城控股:跨越式增长,迈向一线龙头行列

营收销售双双爆发,盈利能力亮眼。公司披露2017年年度报告,全年合约销售额1265亿,同比增长94%,18年销售目标1800亿,目标增速在40%以上。公司2017年实现营业收入405亿,同比增约45%;归母净利润60.3亿,同比增长约100%,营收和销售均实现跨越式增长。公司毛利率36%,净利率达15%,均位于行业领先地位。公司盈利能力亮眼,拿地优势尽显。

双轮驱动,商业取得不断突破。公司商业收入突破10亿,2018年计划新开业18座吾悦广场,商业收入突破20亿,力争实现倍数级增长。公司商业业态差异化定位,同时与住宅业务协同发展,进一步实现增值,持续助力公司发展。

土储优质,拿地亮眼,成长有望持续。公司总土储逾6000万方,主要布局在长三角、珠三角、环渤海等热点区域,公司通过并购以及招拍挂结合的方式灵活获取土地,有效的降低了获取土地的成本。公司土储优质,助力公司销售保持快速增长,盈利能力有望持续。

公司作为行业二线排头兵,管理层积极进取,员工激励制度进一步完善,拿地优异。同时,产品口碑较好,有一定的品牌溢价能力。公司的财务杠杆合理,金融机构认可度较高,净负债率仅63%,平均融资成本5.32%,在行业中均处于较低位置。在土地成交市场有望回归理性的背景下,公司有加杠杆获取优质土储的能力,有望加快迈入一线地产龙头行列。

维持“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为3.70元、4.76元和6.09元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为9.85倍、7.66倍和5.98倍。

风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策超预期收紧。