2月资产负债表点评:财政存款释放助力基建,公开市场净投放促扩表

1.央行外汇占款延续小幅增长,汇率延续双向波动趋势。2018年2月份外汇占款为214873.66亿元,较上月小幅增加40.51亿元,增量维持正向,符合预期。从银行结售汇数据来看,1月银行结售汇出现8.75亿美元的逆差。预计2018年3月份人民币汇率延续双向波动趋势,外汇占款项目在0上下浮动,对流动性支持力度有限。

2.央行于春节前后进行了较大的公开市场操作净投放,资金面平稳宽松。针对临时准备金动用安排(CRA)的陆续到期、金融机构法定存款准备金的缴存及税期等因素对流动性带来的压力,央行延续削峰填谷思路,提前谋划,加强预调微调。2月,央行累计净投放资金4895亿元,补充春节前后可能存在的资金缺口,维持资金面平稳宽松。补充春节前后可能存在的资金缺口,维持资金面平稳宽松,投放操作时间主要集中在月中及月末。央行公开市场操作与资产负债表对其他存款型公司余额变动方向一致,2月份对其他存款型公司债权103154.71亿元,比上月增加5266.19亿元。公开市场操作净投放也是央行2月扩表的主要原因。

3.政府存款初步释放,货币发行受春节影响。2018年2月迎来了政府存款的释放,支持了银行体系的流动性改善。2月份政府存款为32,023.11亿元,环比减少6121.11亿元。货币发行方面,每年1月、2月货币发行量的变化均与春节月份的时间安排紧密相关。由于1月稳定的货币发行对春节带来的资金压力起到了一定的缓解作用,2月货币发行符合预期,出现适当幅度的增长。2018年2月货币发行91477.80亿元,环比增加9920.61亿元。2月货币乘数为5.43,比上月下降0.17,主因基础货币增加。从1-2月经济数据来看,固定资产投资中房地产投资、基建投资不弱,或因政府财政资金的投放增加和PSL2月投放较大对棚改的支持有关,从央行资产负债表中政府存款2月大量减少可以进行佐证。

4.总结:2月央行资产负债表整体扩表4727.96亿元,资产端方面,对其他存款性公司债权增加5266.19亿元;负债端方面:货币发行增加9920.61亿元,其他存款性公司存款减少95.96亿元,政府存款减少6121.11亿元。2月扩表的主要原因是央行对其他存款性公司债权上升5266.19亿元。春节后央行连续公开市场操作净投放量较大,流动性依旧宽裕。3月美联储加息概率极大,央行跟随可能性较大,短债收益率可能有冲击,短期期限利差收窄可能性较大,中长期的债市,可能是一种“走路行情”,市场将回归经济基本面的边际变化进行判断,央行也将从国内情况出发对货币政策进行相机抉择。