策略周报:长期价值逻辑延续,关注成长股结构性机会

近期市场演绎分化行情,中小创表现优于大盘主要是基于两个因素:1)以社融增速-M2增速为指标的融资供需结构的改善,提升短期利率下行预期;2)注册制延期两年执行,IPO对于中小创的稀释效应得到进一步缓解,政策边际改善利好中小创。随着两会召开,改革预期提升市场整体风险偏好,但从长期看去杠杆背景下,货币政策或趋于偏紧,中小创仍受到压制。近期市场或呈高位震荡,结构性机会仍然存在,短期成长股超跌反弹尚不代表完全的风格切换,建议坚守估值业绩匹配度较高的银行、房地产、高端装备制造,关注盈利预期提升的军工、传媒。 本期上证综指上涨1.62%,收复3300点,成长股集体爆发,创业板大幅上涨4.77%,中小创大幅跑赢大盘,延续年后分化行情。两会期间流动性改善超预期,风险偏好有所提升,投资者情绪仍处于波动之中,预计A股整体将延续回暖趋势。

GDP目标增速6.5%,稳增速、提质量、重龙头。今年GDP增长目标设为6.5%左右,CPI涨幅目标3%左右,与2017年目标相一致。与去年GDP同比6.9%的增速相比,今年6.5%的目标增速留有较大的余地,体现中央对经济下行容忍度提升,今年稳增长压力不大。经济增速换挡,产业结构调整,是我国现阶段经济发展的必经之路,行业集中度提高对龙头公司盈利提振效果最为明显,建议重点关注先进装备制造、新消费等行业龙头。

CPI回升至2%以上,流动性维持紧平衡。今年CPI同比大概率较去年低位有所回升,或将重回2%以上,对应货币政策宽松的空间收窄。2月经济数据陆续公布,春节因素造成部份数据的月度波动较大,进出口开局良好,CPI同比超预期上行但或为全年高点,全年水平大概率低于3%。2月新增贷款和社融规模较1月明显放缓,M2保持低位平稳,货币政策将维持中性,流动性呈现紧平衡的局面。经济目前延续平稳增长格局,两会靴子落地或有助于提升市场风险偏好,建议关注业绩具备较高确定性成长股。

银监会调整拨备覆盖率,加速银行估值修复进程。银监会已于2月28日印发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》,将拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%~150%,贷款拨备率(拨贷比)监管要求由2.5%调整1.5%~2.5%,设置拨备下调的区间范围和参考指标充分体现了差异化监管的思路,风险管理能力较强、审慎合规经营的商业银行获取更大的业务发展空间,建议关注风险管理能力较强、资本充足率较高的国有银行以及资产质量较好,拨备计提充裕的高成长性银行。