固定收益周报:内外稳定、资金宽松支持下的反弹

每周思考。

基本面上,上周三上午公布了2月份制造业PMI数据,值为50.3%,环比回落1.0个百分点,制造业增速有所放缓。具体来看,首先是受到春节因素影响,从历史数据看,春节所在月份的PMI大多会出现一些调整,春节前后是制造业的传统生产淡季,企业普遍停工减产,市场活跃度减弱,生产指数和新订单指数为50.7%和51.0%,分别比上月回落2.8和1.6个百分点,显示出供需均有所走弱。其次,环保限产等政策因素对中小企业造成一定限制,大、中、小型企业的制造业PMI指数分别回落0.4、1.1和3.7个百分点,中小企业调整幅度较大。再次,主要原材料购进价格指数为53.4%,比上月回落6.3个百分点,出厂价格指数为49.2%,比上月下降2.6个百分点,也是拖累PMI的原因之一,预计2月PPI增速也将继续回落,而CPI受到翘尾因素等影响,有望走高。整体来看短期基本面数据受到春节因素干扰较大,并不能确认经济形势,对市场影响有限。

资金面上,节后银行间市场整体流动性充裕,资金跨月平稳,在外围冲击减弱的情况下,成为了推动国内债市反弹的重要原因。

政策面上,十九届三中全会举行,宏观稳定概率提升,对于国内各金融市场都形成支撑。

国际方面,美联储新任主席鲍威尔的证词认为加息将稳步推进,通胀不达预期是暂时的;美国1月的PCE同比增长稳定,核心PCE环比大幅上行;芝加哥交易所的最新数据显示,美联储三月加息的概率在80%以上。欧元区2月CPI初值同比增长1.2%,核心CPI初值同比增长1%,符合预期,市场反应平淡,距离欧洲央行的通胀目标仍有距离。

上周,利率债一级市场和二级市场均有所回暖,外围企稳,国内资金面宽松是主因,周三的PMI数据受春节因素影响有所调整,公布后市场并无太大波澜。未来来看,上周大幅反弹过后市场趋于平静,资管新规落地预期增强,短期投资者相对谨慎,观望静待机会,而长期的机会正逐渐到来。