固定收益专题报告:温故知新,国债期货1803合约回顾与总结

温故知新:国债期货1803合约回顾与总结。

国债期货1803合约将于下周完成交割,在合约结束之前,我们对1803合约在流动性较好时的价格变化以及各个策略的表现进行总结,进而为我们后续的投资交易提供经验及启示。

1803合约价格变化总结。

1803合约的存续期为2017年6月12日至2018年3月9日,整体来看,TF1803和T1803合约价格均出现较大下跌;具体来看,两者价格在存续期内大致经历了6个时期,分别为盘整—下跌—盘整—下跌—盘整—上涨。

然而,国债期货某一季合约受市场关注的时间大约在3-4个月左右,且国债期货成为主力合约的时间也仅有3个月左右。具体以T1803合约为例,我们主要回顾其在2017年11月1日至2018年2月23日之间的价格变化,我们将这一时间段主要分为以下四个阶段:

(1)2017.11.01-2017.11.22:此期间,价格震荡下跌。

(2)2017.11.23-2017.12.29:尽管价格在12月5日至11日出现下行,但整体趋势依然向上。

(3)2018.01.02-2018.01.19:国债期货在开年出现大幅下跌。

(4)2018.01.22-2018.02.23:这一期间,期货先涨后跌,整体维持震荡。

1803合约各策略表现情况总结。

分别从1803合约的三大策略来看,各个策略的表现均有所不同:

1.在期现策略方面,1803合约的方向性较为明确,期货IRR出现下行趋势而净基差表现为上行趋势。具体以IRR为例,在2017.11.01-2018.02.23期间,1803合约的IRR一共可以分为三个时期:盘整、下行、加速下行。

2.在跨期策略方面,策略的表现根据合约选择的不同而不同。具体来看,前期跨期价差策略以1712-1803为主,跨期价差表现为先上行后下行;后期跨期价差策略以1803-1806为主,跨期价差则表现为一路上行。

3.在跨品种策略方面,策略收益并不具有持续性,但仍然有不少阶段性机会。