海外宏观周报:美国的薪资增幅什么情况下会加速?

一、美国劳动力市场出现结构性改善,或者进一步趋紧,薪资增幅可能加速。1. 美国劳动力市场整体趋紧。就业人数稳步增长。美国2月ADP和非农就业报告均显示,就业人数稳步增长。其他指标也表明劳动力市场状况继续收紧。2017年下半年的职位空缺率仍然较高,而裁员率仍然很低。此外,离职率居高不下,表明工人能在离职后寻求到更适合自己的新工作。2. 美国劳动力市场结构变化是导致薪资增幅疲软的原因之一。不同人口群体的失业率有所下降,但一些群体的失业率仍相对较高。其中,西班牙裔或拉美裔和黑人7.3%的失业率依然高于金融危机前水平。劳动力市场的结构性问题还体现在行业层面。美国的劳动力市场改善集中在金融业、教育和医疗服务业等服务业部门,但制造业、建筑业和采矿业的改善幅度有限。劳动参与率水平低,是劳动力市场存在结构性问题的又一个证明。较低的劳动参与率提高了潜在的劳动力供给,抑制的薪资增幅的加速。当前的贝弗里奇曲线(Beveridge Curve)也表明,美国当前的结构性失业问题较为明显。2009年至今的这轮经济复苏所代表的贝弗里奇曲线,明显位于上此前曲线的上方,也就是说在达到同样的失业率时,职位空缺率更高,这意味着当前的结构性失业问题可能较此前更加明显。3. 这或意味着更低的自然失业率水平。现在美国国会预算办公室对自然失业率的预估,可能略低于真实自然失业率。首先,本轮的劳动参与率低于历史水平,这将拉低当前的自然失业率水平。其次,从贝弗里奇曲线所显示的职位空缺率与失业率的形势来看,当前的结构性失业情形,可能较上一轮经济周期显著,如果CBO依然采用适用上一轮经济周期的模型,来计算当前的自然失业率,可能存在高估。第三,薪资增幅的疲软,是当前失业率还未显著低于自然失业率的又一证据。如果劳动力市场出现结构性改善,那么薪资增幅可能加速上涨。另外,如果失业率进一步下降,也可能推升薪资出现加速。

二、美国1月工厂订单大幅下滑、英国工业产出不如预期。1.美国1月工厂订单下跌。1月工厂订单环比结束此前连续5个月的增长,主要受到耐用品拖累。但是预计企业将从减税中获益,生产率有望得到一定的拉动。2.1月英国工业产出不如预期,但高于前值。1月英国工业产出上涨得益于采矿和挖掘业,采矿和挖掘环比上升23.5%,主要受北海福尔蒂斯输油管道复通的提振。