2月物价数据点评:节日因素致使CPI单月冲高、后续压力可控

投资要点

1,2月CPI同比2.9%、较上月回升1.4%,环比1.2%,与我们之前预期(同比2.8%)基本一致。其中,食品价格同比4.4%,较上月转负为正;非食品价格同比2.5%,较上月回升0.5%。由于春节错月影响,去年同期基数较低,因此从环比角度分析更能明确物价变动情况。

2,食品价格同比、环比均为4.4%。食品价格环比涨幅稍高于历史同期均值(以2015-2017年春节月份为参照,下同),驱动因素源自全国大面积低温天气,鲜菜、鲜果、水产品价格环比均大幅上涨;鸡蛋价格处于上行周期,环比连续九个月上涨,同比涨幅升至22.5%。但猪肉价格春节后持续下跌,2月环比增幅仅为2%,低于历史同期均值(3.49%)。

具体而言,今年冬天气候较为恶劣,1、2月份鲜菜、鲜果价格环比涨幅均较大。观察历史数据,气候因素对鲜菜价格的冲击具有3个月左右拖拽效应,叠加去年3月鲜菜价格仍处于暖冬后的下行周期(环比-7.9%),预计3月份鲜菜价格同比涨幅仍将维持高位,但3月后随着天气转暖,鲜菜价格大概率加速回落。 受龙头企业持续扩产能影响,肥猪存栏量在去年12月-今年1月已达到了较高水平,1月下游屠宰量同比更是高达10%,供给较为充裕,致使春节后猪肉价格大幅下跌。未来一段时间,猪肉价格大概率维持稳定:1)农业部公布的母猪存栏量数据虽然下跌,但由于PSY上升,整体猪肉产能仍在扩张。2)环保对养猪户的影响更多体现在“迁”上,产能冲击力度远不如钢铁煤炭。3)但当前猪肉价格已经逼近成本线,持续大幅下跌的空间亦不大。

3,2月非食品价格同比增速2.5%、较上月回升0.5%,环比增速0.5%。非食品价格环比涨幅亦稍高于历史同期均值(0.44%),除了春节期间城市务工人员集中返乡以及出行人数增多的季节性扰动外,非食品价格超季节性上涨的驱动因素主要源自旅游业价格和油价的上涨。

具体而言,服务业价格环比涨幅1%,高于历史同期均值(0.8%)。分项来看,主要是旅游业价格环比大幅上涨(10.6%),可能与最近几月航班班次减少、机票价格涨幅较大有关,其余分项(家庭服务、医疗服务等)环比涨幅与往年同期相差不大。 2月WTI原油价格环比小幅下跌至60美元/桶左右,仍高于去年2月水平(54美元/桶),交通工具用燃料、水电燃料分项同比温和上涨6.5%、1.6%。

4,2月PPI同比增速3.7%、较上月回落0.6%;环比增速-0.1%、较上月回落0.4%。