2月CPI数据点评:人工成本上涨的持续性有待进一步观察

事件2月CPI同比2.9%,创2013年11月以来新高,预期2.5%,前值1.5%。2月CPI环比1.2%,前值0.6%。

食品项对CPI影响转正,非食品环比小幅上涨食品项自2017年2月以来对CPI持续形成拖累,在今年2月转为正向拉动0.88个百分点,预计食品项对CPI的正向拉动仍将持续,食品项的低基数效应是今年CPI的风险之一。2月非食品同比+2.5%,环比+0.5%,受春节因素影响,非食品环比涨幅较上月走阔0.3个百分点,但略低于2017年1月非食品环比涨幅。

鲜菜为食品类最大拉动项,猪肉价格超预期环比上涨。

鲜菜价格同比上涨17.7%,影响CPI上涨约0.47个百分点,一方面去年同期基数很低,另一方面气温偏低及雨雪天气导致鲜菜价格环比大涨。尽管春节后气温回暖,但2017年2-4月蔬菜价格过低,因此今年2-4月蔬菜价格的涨幅仍将对CPI形成较大的拉动。(2)猪肉价格环比上涨2%,与实际公布的2月猪肉价格略有不同。猪肉分项同比跌幅继续收窄,且2月猪肉分项环比略超预期,但2018年猪周期难开启对全年CPI影响有限。

人工成本上升,核心CPI环比大涨。

2月核心CPI和服务项环比分别上涨0.5%和1.0%,环比涨幅均较1月明显走扩,与春节有一定的关系。但综合春节前一个月及春节当月来看,核心CPI和服务项环比涨幅的均值分别为0.35%和0.65%,两项指标的涨幅均为近五年最高,反映出2018年春节前后核心CPI与服务价格的上涨压力的确最高,人工成本的上升对核心CPI产生扰动,但持续性有待更多数据的观察。分项来看:(1)旅游项环比上涨10.6%,创单月最大环比涨幅,主要由于春节前后出行人员较多,推动交通旅游价格、旅行社收费及住宿费大涨。(2)交通和通信、生活用品及服务环比分别上涨0.9%和0.3%,主要受春节期间城市务工人员集中返乡,人工成本上涨影响,车辆修理与保养、家庭服务价格均有明显上行。(3)医疗保健项同比涨幅继续回落。与原油相关的分项如交通工具用燃料和水电燃料涨幅略有放缓。