2月中国贸易数据点评:外需依然强,价格因素致进口回落

投资要点。

1,按美元计,中国2月出口同比44.5%,前值11.1%;2月进口同比6.3%,前值36.9%;2月贸易顺差为337.43亿美元,前值203.4亿美元。

2,出口增速反映外需依然较强。

2月出口增速跳升与去年基数较低以及春节因素有关。一方面,2017年春节跨越1月和2月,2月出口金额负增长,仅为1190亿美元,基数较低。另一方面,今年春节虽然在2月,但是出口并未呈现季节性回落,与春节前集中报关出货有关,这其实反映了当前海外基本面较好,需求较强;而且从1-2月的出口增速来看,高达24.4%(远高于去年同期2.8%的增速),也印证了这一点。

从主要出口国来看,对东盟、欧盟、美国、日本、澳大利亚等国家出口增速较1月均明显上升。从主要出口商品来看,结构持续改善:农产品出口同比32.3%,高新技术产品的出口增速20%,机电产品增速为36%,然而传统大宗商品出口增速为负。

其中,1-2月未锻造的铝材出口数量增速为25.8%,价格增速为7.4%。早在今年1月高盛报告提出,2018年特朗普政府将聚焦贸易问题,对进口铝征收关税的可能性较高;同时商务部长罗斯于1月19日就铝产品进口是否损害美国国家安全正式向特朗普提交了“232条款”报告,这可能是导致贸易商提前集中报关出货,1-2月铝材出口增速大幅上升的主因。目前美国已经确定将对进口铝(主要是原铝)征收10%关税,但在美国经济基本面仍比较强的背景下,中国出口的铝可通过一定幅度提价(相比美国企业仍有一定价格优势)来覆盖部分关税成本,反而提升了美国铝制品加工企业的原材料成本。

3,进口增速回落与价格增速贡献下降有关。

1-2月进口累计增速为22%,较去年同期(26%)小幅下滑。这与进口价格增速较去年同期回落有一定关系,例如去年2月铁矿砂进口价格增速为83%,今年同期为-6%,去年2月原油价格增速70%,今年为24%。但1-2月进口累计增速仍维持20%以上,说明进口量增速并未出现明显下降,原油和成品油的进口量增速较去年同期由负转正,铁矿砂进口量增速虽有所下降,但是仍保持正增长。内需暂未出现明显转弱迹象。

(1)从主要进口国来看,2月对东盟、欧盟、澳大利亚等国的进口增速有所下降,对日本、美国的进口增速降为负。

(2)从主要进口商品来看,2月对农产品、机电产品、高新技术产品、大宗原材料进口增速均出现回落。

4,贸易摩擦对出口的影响?1-2月中国贸易顺差为541亿美元,其中对美国顺差为429亿美元,占比高达80%;2018年1月美国对外贸易逆差为566亿美元,创2008年10以来最大值,因此可能会促使特朗普总统进一步收紧贸易政策,目前美国仅对进口钢材和铝材征收25%和10%关税,不排除进一步扩大贸易壁垒的可能性(例如,启动301条款)。

但是从历史数据来看,我国出口的变化趋势最根本还是由经济基本面决定,从当前欧元区、美国、日本的制造业PMI 数据来看,居处于高位扩张通道,全球主要经济体均处于持续复苏阶段,因此贸易摩擦将成为我国出口数据的重要扰动项,但不会影响趋势。