2018年2月外贸数据点评:基数效应掩盖下的强劲外需

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海关总署3月8日发布数据显示:2018年2月我国进出口总值2万亿元,比去年同期增长17.2%。其中,出口1.11万亿元,增长36.2%;进口8,881.6亿元,微降0.2%;贸易顺差2,248.9亿元,去年同期为逆差730亿元。

投资要点:

基数效应造成同比增速扰动,1-2月综合来看外贸情况良好

一、二月的春节错位往往会造成前两个月数据扰动,加之去年2月罕见出现单月贸易逆差(进口高基数而出口相对较低),表现在今年2月的同比增速上就是出口同比增长36.2%,而进口同比下降0.2%。如果综合两个月的进出口来看,以人民币计价,出口同比增长18%,进口同比增长15.2%,与去年全年的水平类似,表明外贸整体仍处于较好的情况。

出口超预期的背后是欧美经济强劲复苏和新兴国家增量

从绝对值水平来看,2月1.11万亿元的出口规模也是近几年同期的最高水平,也就是说除了基数效应,外需的回暖也是不容忽视的。对美国、欧盟、澳大利亚和加拿大的出口分别同比增长46.1%、42.4%、52.2%和62.6%,超过整体增速,而这些地区的经济复苏态势也是相对强劲的。另外,以印度、俄罗斯为代表的新兴国家同比增速超过60%。

近期美国特朗普宣布对钢铁和铝产品实行进口关税,虽然具体方案并未公布,但由此释放的贸易战信号仍值得警惕。近些年美国多次针对中国展开各种类型的调查,包括去年8月的“301调查”。我们认为贸易冲突短期不会对出口规模造成实质性的打击,经济复苏带来的需求仍是主要影响因素,但这一风险仍需持续关注。

3月开工季有望持续支撑进口端需求

在进口整体偏弱(美元计价增6.3%,人民币计价降0.2%)的情况下,主要大宗产品仍然保持了20%左右的同比增速。原油和成品油主要以价格上涨为主,天然气量价齐升,而钢铁和铜材增速在高位有所放缓。随着3月进入传统开工旺季,对于大宗产品的需求将逐步打开,加之目前产品单价相对高位,进口增长仍值得期待。

风险提示

发生贸易战的风险;汇率超预期波动的风险;宏观经济下行风险。