轻工造纸行业研究:纸价走强预期不减

华为、小米、OPPO和VIVO等国内手机厂商,将相继于今年上半年进行新机发布,同时北美知名手机厂商也将于下半年发布3款新机,短期内手机包装产业链企业有望受益,建议关注裕同科技。

上周国内成品纸市场进入了全面上涨的阶段。究其原因,一季度国际木浆生产开始进入维修旺季,助涨木浆价格成为文化纸涨价主因。而3月1日,进口废纸0.5%含杂量政策实施,以及前7批外废配额向龙头企业集中等因素叠加影响,持续催化包装纸价格走强。上周箱板纸和瓦楞纸均已落实涨价,但价位仍低于去年同期,而当下环保政策之强却远强于去年,因此包装纸价格走强并不是昙花一现。在外废趋势性收紧的大背景下,玖龙纸业、理文造纸和太阳纸业等大型纸企,都开始在海外新建包装纸产能,依托原材料价格优势,该部分企业原纸利润弹性将明显好于以国废为原料的中小纸企。

索菲亚等企业相继发出业绩快报,从利润增速上看,基本实现了35%以上的增长。但收入端,Q4单季增速不少企业较前三季有所下降,虽然下降的核心原因在于企业内部调整,但地产后周期的因素仍引发了市场的担忧。我们认为,定制家居行业去年特别是上半年的高增长,确实是受益了地产后周期的释放,但这是一种全面释放,是促使上市企业和非上市企业都快速成长的一种红利。而今年这种红利的减弱,意味着定制家居行业的竞争将过渡到下半场,而拥有各种资源优势的上市定制家居企业,不仅正在渠道和产能布局拉大了与竞争对手的差距,接下来通过精细化经营,进一步巩固优势,抢占中小企业的份额,我们坚定看好龙头企业延续穿越周期的高速成长。

宏观经济波动风险轻工制造行业作为中游制造行业,在宏观经济大幅波动甚至疲软的情况下,将使得下游消费品行业的增长受到限制,并直接影响行业内相关企业的下游订单增长,拖累企业营业收入增长。

原材料成本上涨风险。

对于制造企业而言,成本的管控决定了其盈利空间。而如果原材料价格大幅波动,将导致企业生产经营成本骤增,但轻工行业内多数细分板块集中度较低,企业通过涨价向下游传递成本压力相对较难。因此,原材料价格大幅波动,将确定对企业的盈利空间造成挤压。

新产能无法及时消化的风险。

在轻工行业内,大部分企业上市和再融资,多为了实现对现有产能的升级和扩充。但如果企业终端销售能力不强,渠道布局不完备,将可能在新增产能释放后,造成产品滞销,影响企业整体经营效率,加大现金流压力。

大客户流失的风险。

在轻工行业中,存在较多配套型企业,而该部分企业的销售渠道基本为对公业务。如果下游大客户出现业绩大幅波动,终止配套合作,且企业对大客户依存度较高,而新客户又无法替代大客户地位,那么将对企业收入和业绩的增长产生极大冲击。