石油开采行业每周油记:70美金油价只是昙花一现,掀开隐藏大变局

【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年3月8日,信达大炼化指数涨幅为50.8%,同期石油加工行业指数涨幅为-2.67%,沪深300指数涨幅为6.03%。我们以石油加工行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017年9月4日)为基期,以100为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值调整后等权重平均,编制信达大炼化指数。

根据美国能源信息署(EIA)的最新周度数据,截止2018年2月底,美国商业原油库存较2017年底下降近100万桶(由2017年12月29日的4.24亿桶下降到2018年2月23日的4.23亿桶),虽然下降幅度并不大,但过去6年同期美国商业原油库存均增加,其中2017年1-2月美国原油库存增加约4000万桶。美国原油库存的持续超预期下降,极大地助推了市场的看多情绪高涨。

美国炼厂一年内有春季(1-2月左右)和秋季(9-10月左右)两次检修(maintenance),届时炼厂原油加工量会出现季度性下滑,进而导致原油库存的季节性回升。由于2017年9月美国哈维飓风袭击了墨西哥湾地区,延长了炼油装置的运行时间以弥补生产,而2018年1-2月正值美国炼厂新一轮的春季检修,2017年秋季和2018年春季两次检修并为一次,加大了本轮检修的压力。从EIA的周度数据来看,美国炼厂的原油加工量相较于2017年底下降了超过170万桶/日,而过去6年同期平均下降约100万桶/日左右,造成了美国原油需求的超预期下降。

2018年1-2月美国原油需求的超预期下降,再叠加美国原油产量的持续攀升,按道理会造成美国原油库存的超预期上升,但为何美国原油库存却不增反降呢?我们认为,这是由美国原油进出口格局的结构性调整造成的。美国原油进口量2018年1-2月相比2017年同期平均减少了约50万桶/日,而美国原油出口量2018年1-2月相比2017年同期平均增加了约100万桶/日。一方面,美国原油进口减少,另一方面,美国原油出口还在增加,这两方面因素导致了2018年1-2月美国原油净进口量相比2017年同期平均减少了约150万桶/日。美国原油进口减少和出口增加这两大因素的影响力更大,并完全对冲了美国炼厂春季检修和美国原油增产对库存的影响。这也意味着美国乃至全球已经进入新的原油供需格局,全球原油贸易流向正在发生改变。

原油价格为60.12美元/桶,布伦特原油价格为63.61美元/桶;天然气价格为2.765美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)

风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。