先导智能2017年年报点评:年报业绩符合预期,2018年有望持续高增长

2017年业绩符合预期,盈利能力略有下滑

公司发布2017年年度报告,全年营收21.77亿元, 同比+101.8%;归母净利润5.37亿,同比+84.9%。同时,公司发布2018年一季度业绩预告,预计2018Q1实现归母净利润1.63-1.90亿,同比增长80%-110%。根据年报,2017年锂电池设备收入18.2亿元,同比+149%,营收占比83.7%,是公司的核心业务,并保持高速增长;光伏设备2.3亿元,同比-20%;电容器设备4241万元,同比+49%。公司盈利能力略有下滑,销售毛利率为41.1%,同比-1.4pct,下滑原因为原材料和制造费用增速超过收入增速,销售净利率为24.7%,同比-2.3pct,下滑原因为销售费用和资产减值损失增长较多。

内生+外延并举,打造锂电自动化整线供应商

报告期内公司完成泰坦新动力的并购, 从中段设备切入后段设备,公司产品覆盖整线价值量的比例从约30%提升至约60%,打开了公司的成长空间。泰坦新动力从8月并表,对公司净利润贡献约3300万元,全年实现净利润1.22亿元,超额完成业绩承诺(2017年承诺不低于1.05亿元)。此外,公司持续加大研发力度,2017年研发投入1.23亿(占收入5.7%),同比+134.5%。目前公司正在研发涂布机等前段核心设备,进一步拓展公司的生产线,打造全品类覆盖的锂电设备供应商。

在手订单充足,股权激励方案彰显管理层信心

2017年末公司预收账款为16.7亿元,据此推测公司目前在手订单约50亿元,有效保障公司2018年收入的高增长。2月6日,公司发布限制性股票激励计划草案,拟向核心管理及技术骨干218人授予限制性股票200.25万股,解锁条件为以 2017年净利润为基数,2018-2021年净利润分别不低于 50%、100%、150%、200%,即未来4年的复合增速为31.6%。我们认为,该方案彰显了公司对未来中长期经营发展的信心。

盈利预测与投资评级

预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为9.15/12.59/15.85亿元,对应的EPS 为2.08/2.86/3.60元,当前股价对应的PE 分别为32.9/23.9/19X,给予“增持”评级。