2月外汇储备点评:外储名降实稳,跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡

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2月份以美元计外汇储备为31344.8亿美元,较1月份减少269.8亿美元;以SDR计为21678.6亿SDR,较1月减少17.96亿SDR。

估值效应导致以美元计外汇储备大幅减少

2月份以美元计外汇储备12连升后首降,外储减少规模和2016年外储平均减少规模相当,但以SDR计外汇储备降幅大幅收窄,两者背离程度较大,主要受汇率因素的干扰。2月美元指数上涨1.74%至90.6693,其主要构成部分欧元、英镑兑美元下跌1.75%、2.79%,日元兑美元上涨2.52%,根据估算,由此带来兑汇损失约141亿美元,导致外汇储备中以美元计价的非美元资产出现贬值,拖累以美元计外汇储备增长;同理,以SDR计价的美元资产价格回升,拉高整体水平。外债方面,2月美国、英国、欧元区、日本10年期国债收益率分别变化+15BP、+2.25BP、-0.07BP、-3.1BP,资产价值重估带来估值效应偏负对外储有所拖累,两者共同作用导致外汇储备回落较多,剔除估值效应后以美元计外汇储备保持平稳。汇率因素以外,在外需稳定和国内经济降中偏稳的条件下,资本外流得到进一步有效控制,因此预计外汇储备将维持均衡平稳的局面。

人民币兑美元、欧元、英镑中间价升值

人民币汇率在2月继续升值,CFETS人民币汇率指数上涨0.65%,2月美元指数有所回升,人民币兑美元中间价微幅上涨0.07%,兑欧元、英镑分别升值1.55%、1.89%,兑日元贬值1.11%。从基本面支撑的角度看,国内经济尽管略有放缓迹象,但未来随着经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段,经济的韧性将进一步增强,海外资本对国内经济预期得到修复。外汇市场管控方面,2017年以来,外汇局加强了外汇市场的监管,严格打击外汇违规行为,不断深化“放管服”改革,2018年政府工作报告提出将继续深化“放管服”改革。其次,资本管制并未放松;再者,逆周期因子虽然暂时退出,但并未取消,一旦人民币出现单边升值或贬值,央行可能会再次启用逆周期因子。这些因素都将对汇率形成有效支撑。

预计进口和出口金额减少,贸易差额小幅收窄

2月PMI进口指数回落0.6个百分点至49.8%,新出口订单回落至49%,均位于荣枯线以下,国内进出口承压。受春节影响,今年2月工作天数少于1月以及去年同期,出口金额预计大幅减少,但去年同期基数较低,出口增速保持稳定或小幅上涨;从外需看,美国2月制造业PMI重回60.8的高位,欧元区、日本制造业PMI有所回落但仍处于扩张区间,外需环境得到支撑。内需放缓,原油、铜等大宗商品涨价趋缓,预计2月份进口金额减少,同时去年同期基数仅略有降低,预计2月进口增速大幅回落。2月人民币兑美元微幅升值,预计贸易差额小幅收窄。需要注意的是,近期美国贸易保护主义有所抬头,中美贸易摩擦可能会加大,这对我国对外贸易不利。

跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡

1月份银行结售汇和代客结售汇整体上继续呈现小幅顺逆差交替态势,显示出境内外汇供求基本趋于平稳。2017年以来,海外投资者信心得到一定修复,资本主动流出意愿有所减弱。基本面方面,2018年我国经济结构的优化和韧性的加强有利于稳定跨境资本流动。外汇政策方面,央行一方面继续加强跨境资金流动的监测和宏观审慎管理,限制非正常资金流出;另一方面,通过短期收紧境内货币金融条件,保持人民币正利差优势,维护汇率稳定,有助于缓解资本外流压力。外部环境方面,国际经济金融运行保持平稳,市场对各主要货币走势看法合理分化,预期趋稳。整体而言,在多方面因素共同推动下,我国跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡。