2月外汇储备数据点评:如何理解2月外汇储备结束连续上涨?

事件:中国1月外汇储备降至 31344.8亿美元,前值 31614.6亿美元,较上月减少269.75亿美元,环比下降0.85%,为连续12个月上涨以来首次下跌。2月SDR 口径的外汇储备为21678.61亿SDR,较前期21696.57亿SDR 环比下降0.08%。黄金储备保持在5924万盎司不变。

点评:

2月外储受非美货币贬值带来的外储估值效应影响较大。2018年开年美元指数下跌至近2年的低点,而2月美元指数有所回升,上涨1.66%。其中,欧元和英镑兑美元分别贬值1.55%和2.75%,日元兑美元升值1.98%。其主要原因包括欧元区货币政策正常化进程,不及预期;主要国家政治不确定性引致避险情绪存在;经测算1月由于汇率变动产生的估值效应令外储资产减少约260亿美元,估值效应负面影响较大。

2月外汇储备投资资产,货币政策正常化进行下,美欧日英国债收益率延续上升势头,资产估值效应负面。2月28日美国5年期国债升至2.65%, 10年期国债收益率升至2.87%,分别上升13BP 和15BP;

英国国债收益率上升2.52BP; 日本国债收益率和欧元区公债收益率分别下跌3.1BP 和0.08BP。占外汇储备比例较大的美债短端和长端价格均有所下跌,而欧债和日本国债价格微上升。美财政部最新TIC 报告显示我国持有美债11849亿美元,以此估算美债价格下跌给外储负面影响约在100-180亿美元。

2月人民币兑美元汇率快速上升势头有所减缓,我国跨境资金双向流动、总体平衡的发展趋势,外汇储备连续上升后微有回落情理之中。2018年2月人民币汇率全月上升0.07%,升值幅度小于1月份的3.07%,美元兑人民币中间价从月初6.3339微升值至月末6.3294。从外汇供求看,银行结售汇和境内外汇供求保持基本平衡。最新数据1月份银行结汇同比增长28%,银行售汇增长11%,结售汇逆差9亿美元,同比下降95%,总体延续了近期小幅顺逆差交替态势。

外汇占款方面,我们预计2018年3月份人民币汇率延续双向波动趋势,外汇占款项目在0上下浮动。我们认为近期央行对外汇市场态度仍为少干预甚至不干预。从主要渠道的外汇供求状况看,外汇供求仍保持平稳,有助于外汇占款平稳。1月份,银行代客货物贸易结售汇顺差187亿美元,银行代客资本和金融账户结售汇顺差42亿美元。1月份个人购汇低位运行,环比增加11%,体现了春节前个人旅游用汇的上升,但同比下降12%。我们认为2月春节月份出境旅游增加可能进一步增加购汇。