轻工制造行业跟踪周报:废纸新政开始执行,箱板龙头将最为受益

造纸板块:外废新政开始执行,实质利好于市场份额向龙头进行集中,看好箱板龙头的长期成长。本周玖龙、理文发布财年业绩,太阳也发布业绩快报,废纸系、纸浆系龙头纸企17年均有靓丽表现,年报预期完美兑现。根据草根调研,我们判断18年Q1随着纸价高位上行(3月成本走高推升下涨幅或超预期)、成本优势凸显(进口废纸陆续到港),龙头纸企一季报将持续处于美好的盈利时期。本周于3月1日开始,废纸进口含杂率不高于0.5%的政策已经实际执行,废纸入关面临严格把控(此后废纸进口标准或持续提高)。废纸新政将导致到港废纸的退运率大幅上升,3月后废纸进口的月度总量持续出现大幅下行。我们认为,废纸新政在催化短期国废、箱板价格抬升的同时,本质是提升行业进入门槛,优化产业结构。在环保助力的大背景下,市场无需对废纸系的行业景气(新增产能落地壁垒增加)、龙头盈利(外废配额及固定的回收渠道)过分悲观。持续推荐估值处于底部的废纸系龙头:玖龙纸业(18自然年8X)、理文造纸(18财年7X)、山鹰纸业。纸浆系长期格局稳定,我们判断后期浆价将持续维持高位,持续推荐内生增长属性最强的文化纸龙头太阳纸业(同时受益于文化、箱板涨价)。

家居板块:年报业绩分化,优选配置龙头,持续跟踪家居新业态演变。17年上半年得益于地产销售后周期的红利影响,家居企业的收入增速同比表现都异常靓丽;下半年随着地产红利趋于平淡,叠加16年下半年高基数效应,整体表现承压。我们认为,细分赛道的家具龙头凭借自己在管理和渠道上长期以来的深厚积累,受益于内销消费升级、消费者品牌意识逐渐增加,长期将作为配置首选。本周索菲亚、尚品宅配、好莱客相继发布业绩快报,其中尚品宅配Q4数据靓丽,直营整装提供新的业务增长点,建议重点关注。此外我们认为在互联网引流及技术驱动、精装房发力等新的市场环境下,家居行业新业态的演变值得持续跟踪。持续推荐家居行业优秀的龙头公司索菲亚(Q4及1月订单好转+员工持股经销商激励,对应18年27X)、欧派家居(子品牌+多品类持续发力,18年对应35X)、尚品宅配(加盟业务扩张收入增长边际向上,通过整装云探索家装领域,为公司提供新的业务增长点,18年对应37X)、顾家家居(定位国际化、多品类的综合品牌运营商,内生增长持续发力+外延扩品类可期,18年对应24X);家装服务行业建议持续关注东易日盛(高度标准化、可复制的“速美超级家”进入释放期,18年对应23X)。

风险提示:纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。