新宙邦事件点评:积极扩张产能,增资优质项目

事件:公司于2018年3月5日晚发布关于控股子公司投资建设年产2万吨锂离子电池电解液及年产5万吨半导体化学品项目的公告。此外,公司同时发布关于向参股公司福建永晶科技股份有限公司增资的公告,增资后公司持有永晶科技25%的股份不变。

点评:

强强联合,紧抓行业红利,积极扩张产能;此次公司强强联合,拟与亿纬锂能合计出资1亿元设立荆门新宙邦新材料有限公司,其中公司出资8000万元,持股80%,计划总投资3.5亿元,建成2万吨/年锂离子电解液和5万吨/年半导体化学品(分2期建成,1期1万吨/年电解液+2万吨/年半导体化学品,预计2020年Q1投产,2期在1期投产2年后开始建设),形成惠州、南通、荆门等多地布局。公司预计该项目达产后可以实现年均收入17亿元,净利润1.3亿元。该项目建成之后,公司电解液产能将达约6万吨/年,半导体化学品将达约7万吨/年,整体实力再上一台阶。

产能消化压力相对较小,半导体化学品业务潜力大;公司此次与亿纬锂能强强联合,子公司设立在荆门,亿纬锂能荆门有5GWH产能,包括2.5GWH方形磷酸铁锂和2.5GWH21700&18650兼容线,按照1.2kg/kwh电解液需求测算,按照目前产能,亿纬锂能可消化0.6万吨/年,预计公司在未来电解液产能消化方面压力较小。此外,公司半导体化学品属于新兴业务,发展非常迅猛,2017年H1,半导体化学品业务收入0.29亿元,同比增长787%。该半导体化学品项目主要面向华中地区的面板及芯片企业,包括武汉华星光电、武汉天马、武汉京东方、武汉新芯、长江存储等,其中武汉华星光电和武汉天马各有一条线已经量产,其余企业产线正在试产或者建设中,未来市场空间大。公司惠州基地生产的半导体化学品目前已经向深圳华星光电、厦门天马等企业批量供应,未来进入武汉客户难度较小,项目产能消化有较好的保障。

增资永晶科技,积极储备优质项目;公司于2017年5月以自有资金9800万元收购永晶科技25%股权,永晶科技主营氟化学品,综合生产能力氟化氢56000吨/年、电子级氢氟酸30000吨/年、氟化盐系列产品10000吨/年、六氟化硫600吨/年,是国内主要的氟化学产品生产厂家。鉴于看好公司未来发展,公司拟与全体股东按照同比例对永晶科技增资7200万元(新宙邦出资1800万元)。永晶科技生产产品是新宙邦子公司海斯福的原材料,有利于产业链协同。永晶科技发展迅速,2016年/2017年(截止11月)分别实现净利润971.09万元/5879.37万元,将为公司贡献较好的投资收益。

投资建议:积极扩张产能,储备优质项目,产业链协同。电解液价格有望企稳,公司业绩增长预计将回暖;此外,公司估值不管从横向还是纵向比较,都极具性价比。预计公司2018年/2019年实现EPS为0.95元/1.13元,对应(2018年3月5日收盘价)PE为22.68倍/19.07倍,维持“推荐”评级。