电力行业:长江电力

本周行业观点

1、2018年投资策略核心观点:2018年用电量将维持中速上升,供应格局延续宽松状态。受宏观经济的新常态与美国税改带来的影响,拉动电力需求的第二产业增量降低。受其影响,我们预计2018年全国用电量增速5.3%,2019-2020年,年均增速4.1%,至2020年全社会用电量约为7.2万亿千瓦时。2018-2020年电力供应将延续宽松状态。

2、2017年1-12月,全国电力供需延续总体宽松态势。从需求端来看,二产、三产用电量增速提高,其中制造业用电量增速为2014年以来最高水平,我国西部地区受高耗能行业用电恢复性增长以及上年低基数因素影响,用电增速突出。从供给端来看,发电装机结构呈清洁化趋势,弃风弃光问题明显改善,全国并网风电、太阳能发电设备利用小时分别为1,948和1,204小时,同比分别提高203和74小时。

3、火电方面,2018年国家煤电去产能成效将持续发酵,特高压通道逐步建成助力煤电利用小时数不断增加,叠加燃料成本上行风险小、供给侧改革、国企改革、煤电一体化走向纵深,以及煤价逐步回归理性空间等预期,火电行业盈利能力有望稳步改善。

4、水电方面,2017年多项专项资金取消及下调政策落地、大水电增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退等政策出台,同时来水丰沛及多条特高压线路建成,改善消纳状况,将有利于利用小时数的提高,加之水电新开发项目减少,企业资本金支出减少进入现金回流期,有望维持高比例分红,利好水电公司。

5、风电方面,弃风状况的改善带来风电利用小时数回升,和未来燃煤发电装机占比逐渐减少,将对风电投资和新增装机产生正面影响,风电产业链将迎来新的发展机遇。

6、光伏方面,2018年光伏的投资热度仍将维持,但由于历史“先见先得”项目占用指标,以及电价下调、成本降幅低于电价下调、高经济性屋顶面积减少等原因导致投资回报率下降,影响分布式光伏装机预期。

7、风险提示:经济增长不达预期,煤电联动搁置,水电来水量低。