罗莱生活:“产业经营+资本并购”驱动业绩高增长

事件:近日公司发布业绩快报,2017年公司实现营业收入为46.63亿元,较上年同期增47.94%;归属于母公司所有者的净利润为4.29亿元,较上年同期增35.25%;基本每股收益为0.6108元,较上年同期增35.10%。

“产业经营+资本并购”双轮驱动。报告期内,公司除了传统的家用纺织品业务之外,通过投资并购新增家具业务,并大力推进向家居生活一站式品牌零售商的转型。2017年经营业绩增长较快主要是由于公司聚焦于罗莱主品牌和电商业务,主品牌线下业务得以稳定增长,电商业务取得高速增长,同时大力管控后台管理费用;此外上半年收购的莱克星顿预计2017年并表收入约7-8亿元,合并口径增加上市公司净利润约2000-3000万左右。

渠道规模扩张,线上业务高增长。2017年以来随着终端需求逐步回暖,线下渠道收入增速呈现复苏态势,同店销售增长恢复,渠道数量继续扩张,现有门店2700多家,17年净开店200家左右,公司未来计划2018年净增200-300家。此外电商渠道表现抢眼,各渠道销售均实现快速增长,同时结构更趋均衡,第三方平台的快速增长拉动线上家纺业务高增长,整个电商业务占比接近30%,预计2017年全年线上销售额约10亿元左右。

行业复苏趋势明朗,中高端家纺产品受到青睐。目前行业复苏趋势明朗,业内越来越多的企业向“大家居”转型,龙头公司的渠道优势和规模优势逐步凸显。此外随着消费升级,人们对于品质生活的追求,中高端家纺产品越来越受到消费者青睐,罗莱作为中高端家纺的龙头,将持续受益于行业复苏以及消费升级的影响。

给予“推荐”评级。随着电商渠道的打开以及行业复苏的推动,公司18年增长的态势有望延续。我们预计公司2018年至2019年的EPS分别为0.66元和0.75元,对应当前股价PE分别为21.6倍和19.2倍。