策略月报:风格源于业绩,精选个股仍是核心

风格源于业绩,精选个股仍是核心。2月市场在自身调整需求以及美股暴跌影响下大幅波动,先出现快速下跌,随后快速反弹,中小创在反弹后期走势明显强于主板。我们认为在经历了2月的暴跌以及反弹后,市场的恐慌情绪有明显缓解,但整固波动难以避免。而中小创本次强力反弹一方面是对暴跌的修复,另一方面在后期强于主板则是受注册制延迟两年以及监管支持四大行业走特殊通道上市被解读为利好科技互联网等新兴行业,而且老板电器业绩的大幅不及预期也挫伤了部分前期绩优蓝筹的人气。但对于风格是否就此反转的讨论,我们始终坚持风格源于业绩,经历长时间的调整后,将有越来越多的成长股在估值和业绩匹配上更加合理,分化也将是未来的主要风格,精选个股是当下最好策略。

2月PMI超预期下行,但全年经济不悲观。2月制造业PMI为50.3,低于前值和预期。春节假期停工以及季调因子是扰动2月PMI数据的重要因素之一。剔除影响后,PMI实际下滑幅度要明细收窄,不必由此对经济的预期过于悲观,2018年一季度经济数据较2017年四季度或有下行压力,但全年将维持相对稳健的增长。

全国两会热点前瞻。1)政府对于GDP的增速诉求明显下降。我们认为今年仍会将GDP增长目标设定在6.5%左右,但同2017年类似,18年的实际增速较6.5%依旧有较大上行空间。2)18年将继续实行稳健中性的货币政策,金融去杠杆下货币政策没有宽松空间,M2对于央行制定货币政策的参考价值下降,今年可能会淡化M2的增速目标。3)在货币政策稳健中性的情况下,我们认为出于对经济稳定性的考虑,财政政策大概率不会收紧,“稳货币+宽财政”的政策组合将延续,赤字率不会超过3%。4)18年是改革开放40周年,金融改革、国企改革、房地产制度(长效机制、房地产税)等各方面的改革力度有望加大。

关注全球贸易战潜在风险。美国对全球钢铁和铝进口分别加征25%和10%的关税,由于中国在其中占比较低,国内行业影响有限。美国贸易保护主义日益增强,世界各国也很可能跟随采取反制措施,其可能带来的全球贸易战而对全球经济复苏进程产生的负面影响需要我们重点关注。 中期配置建议。1、行业配置:电子、家用电器、食品饮料、保险、银行、医药生物、房地产、轻工制造。2、主题配置:先进制造--半导体、5G、人工智能、新能源汽车、苹果产业链。

风险提示:经济超预期下滑,货币政策超预期收紧,房地产市场出现危机,人民币大幅贬值,海外政治风险。