新和成:年度业绩符合预期,积极关注一季度业绩

主营产品价格上涨,公司净利润大幅提升

2017年度公司主要产品维生素A价格大幅上升,营养品类和香精香料类等产品销量上升。由于环保和巴斯夫事故,维生素A价格一路上涨,实际成交价目前维持在1000元/kg以上,公司自有关键性中间体柠檬醛的生产工艺技术,拥有6000吨维生素A产能,最为受益;同样由于环保问题生物素价格大幅上涨;公司香精香料产品保持增长。

维生素E价格大幅上涨,积极关注一季度业绩

巴斯夫的维生素E采用的是柠檬醛作为中间体,受制于德国路德维斯港的不可抗力,巴斯夫维生素E产能全线关闭,维生素E实际成交价在100元/kg,新和成拥有2.5万吨维生素E产能,按照巴斯夫预计7月份才可以开启维生素E的生产,公司将充分受益。

公司新项目不断投产,保持成长

营养品板块公司5万吨蛋氨酸项目满产,完成25万吨蛋氨酸项目定增。香精香料不断有新项目投入生产。新材料板块PPS二期1万吨投产,与帝斯曼联合进行应用端的开拓,将为公司营收端带来增长。

维持“推荐”评级

我们预计公司2017/18/19年实现净利润17.02/24.21/27.28亿元,EPS1.35/1.92/2.16元,对应PE27.98X、19.67X、17.46X,维持“推荐”评级。

风险提示

营养品价格下滑;新项目投产不及预计;生产工艺风险。