双环传动:业绩符合预期,自动变速箱业务持续爆发

公司发布2017年业绩快报,全年共实现营业收入26.4亿元,同比增长51.4%;归属于上市公司股东的净利润2.5亿元,同比增长32.6%;每股收益0.36元。乘商共筑高增长,业绩符合预期。自动变速箱市场潜力依然巨大,公司配套单车价值量由不到500元大幅提升至1,000-3,000元,且DCT、AT、CVT等自动挡技术路线全面覆盖,有望持续受益。上汽变、东安三菱等老客户业务高速增长,南京邦奇等即将批产,采埃孚等新客户拓展顺利,保障公司业绩长期高速增长。受股权激励计提费用等因素影响,我们下调了公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.36元、0.51元和0.69元,维持买入评级,持续推荐。

业绩符合预期,乘商共筑高增长。2017年业绩快速增长,主要源于自动变速箱齿轮业务以及商用车、工程机械等业务爆发。乘用车齿轮业务方面,为上汽变配套的嘉兴工厂一期投产并贡献较多增量。商用车和工程机械行业回暖,齿轮业务直接受益。

自动变速箱市场潜力依然巨大,单车价值量大幅提升。2017年国内制造乘用车自动变速箱渗透率达到51%,但与美日等90%左右渗透率差距甚远,其中自主品牌车型与合资品牌自动变速箱配置率差距依然较大,存在巨大发展机遇。公司变速箱齿轮业务由“来单供货”到“整模块”分工合作,配套产品由手动变速箱升级至自动变速箱,单车价值量由不到500元上升至1,000-3,000元,且DCT、AT、CVT等自动挡技术路线全面覆盖,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。

客户拓展顺利,自动变速箱业务看五年高速增长。老客户方面,上汽变积极扩产,搭载五菱多款自动挡车型已陆续上市,2018年配套收入有望翻倍增长。盛瑞传动已开发7家整车企业20余款车型项目,发展前景可观。东安三菱2018年配套量有望数倍增长,南京邦奇、吉利等即将开始供货。新客户方面,公司1月收获采埃孚大单,未来有望开拓一汽等新客户,保障公司业绩长期高速增长。

我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.36元、0.51元和0.69元,维持买入评级,持续推荐。