迅游科技业绩快报点评:业绩接近预告上限,2018年预计将持续增长

事件: 公司公布业绩快报:2017年实现营业收入、归母净利润2.78亿元、1.03亿元,分别同增76.07%、164.35%。

业绩接近预告上限,符合我们预期。我们预计PC 端营收约2.2亿元,手机端营收约5000万元;加速器业务利润约9000万元,狮之吼利润约2500万元净利润,扣除股权激励费用约1000万元。公司收入及利润同比大幅增长主要有三方面原因:

(1)受益于“吃鸡”游戏火爆,实现内生性增长。2017年下半年Steam《绝地求生》引爆国内“吃鸡”热潮,2017年12月国内活跃用户数近1000万(SteamSpy),为追求稳定性及流畅性,在海外游戏上使用公司加速器概率较高,直接带动公司2017年全年业绩快速增长(预计《绝地求生》约贡献三分之一营收);

(2)狮之吼并表增厚业绩。根据公司公告,狮之吼2017年实现净利润1.96亿元,2017年12月并表后为公司贡献约2500万元净利润;

(3)内部管理优化成效显著,营运效率提高,有效降低成本及费用。

加速器业务2018年预计将持续增长。我们预计加速器全年营收有望达到4.2亿元,(端游加速器约3亿元,,手游加速器约1.2亿元,),主要原因有三:

(1)公司加速器业务受益于爆款游戏,因为爆款游戏用户基数巨大且重度硬核玩家比例较高,该部分玩家对游戏流畅性及稳定性极为敏感,系公司重要潜在客户来源。《绝地求生》国服版推出后,有望集聚大批重度玩家,将对公司业绩产生积极影响;

(2)手游加速器业务增长迅速,2018年有望出现亮眼表现。以《王者荣耀》为例,《王者荣耀》体验加速器的用户约1亿人,实际付费用户约80-100万人,转化率约1%,ARPU 值约20元,2017年贡献手游加速业务近半营收,参考《英雄联盟》7%渗透率峰值,预计《王者荣耀.》渗透率可达3%-5%,仍有较大增长空间;

(3)引入腾讯系战略投资者,绑定游戏巨头。腾讯为国内游戏巨头,旗下爆款游戏频出,公司引入腾讯系战略投资者,一方面受益于爆款游戏带动公司业绩逻辑,另一方面也有利于加速推进手游加速器内嵌业务,对公司产生积极影响。

狮之吼并表后有望发挥协同效应,增厚公司业绩。狮之吼旗下工具类产品主要为手机用户提供手机清理、电池管理、系统安全、提升网络速度等功能,与公司游戏加速器均属于工具类软件,具备一定协同效应。狮之吼工具类APP 已推广至全球100多个国家,拥有庞大用户基础,2017年总用户数近3亿人,月活约1.3亿人。2017-2019年三年业绩对赌分别为1.92亿元、2.50亿元、3.24亿元,其中2017年已成功完成业绩对赌(1.96亿员)。未来狮之吼将积极开拓印度等新兴市场,受益于海外广告行业快速增长(平均20%-30%),预计2018年业绩表现仍将符合预期。

投资建议:公司手游加速器业务拓展初现成效,狮之吼并表增厚公司业绩。我们预计公司2017-2019年净利润1.03亿元、3.75亿元,、4.68亿元,,EPS 为0.46元、1.53元、1.90元。参考同类可比公司,给予2018年30X 估值,对应6个月目标价45.9元,给予“买入-A”评级。

风险提示:行业竞争恶化风险、爆款游戏对公司业绩促进作用低于预期、《绝地求生》国服版对公司加速业务促进作用不及预期、狮之吼海外业务区域拓展不及预期。