天虹股份:老店改善次新店逐渐发力,营收和利润实现双增长

营收和利润实现双增长。根据2017年业绩快报和三季报测算,公司2017年第四季度营收55.97亿元,同比增长13.85%。

2017年前三季度各单季度营收同比增长分别为2.08%、8.79%、3.75%,第四季度营收增速环比增长10.1个百分点,同比增长9.28个百分点。2017年归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%。2017年第四季度归母净利润2.27亿元,同比增长40.99%。

老店改造促进同店改善,次新店逐步发力。截止至2017年三季报,公司合计经营综合百货66家(含2家天虹特许经营门店),经营购物中心7家。为顺应消费者“重体验”的消费需求,公司基于各店定位逐步对老店进行主题编辑,挑选与定位人群生活方式匹配的商品,增大体验类业态比重来对存量百货进行改造。四季度营收同比和环比都大幅提升,存量改造效果显现。次新店方面,公司2013年首次尝试购物中心业态,自2016年底连续新开4家购物中心,开店节奏加快。未来三年公司还储备有9家购物中心,后续随着次新店培育期结束,将逐步进入发力阶段。

“社区购物中心”定位和“密集型布局”拓店思路助力公司实现差异化竞争。公司找准自身“社区型购物中心”定位,重点挖掘社区家庭消费升级的广阔市场,实现和“高端奢侈类”百货的差异化竞争。拓店思路主要侧重在单个城市的密集化布局,而非多点开花的散落布局,从而实现供货商支持力度和顾客认可度的双重提高。

员工持股计划稳步进行,市场化股票增持已过半。公司2017年12月推出市场化股票增持管理办法,参与对象242人,主要为公司董事、监事、高级管理人员、业务骨干。截止至2018年2月14日,该计划已通过二级市场累计购买公司股票4,614,227股、占公司总股本的0.58%,交易金额7,671万元,交易均价16.62元,占拟增持资金总额上限(11,844万元)已过半,员工持股计划稳步进行中。此次面向员工的市场化增持计划优化了公司的激励体系,调动优秀员工的工作积极性,彰显公司对未来的经营信心。

盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.2亿元、7.9亿元和9.1亿元,EPS分别为0.90元、0.99元、1.13元,维持“增持”评级。