利率的回落:我们相信这是一个正确的方向,而非阶段性波动
所谓行情会创造理由,伴随近几个交易日利率的下行,市场也出现了一些传言或解释,比如财政赤字率缩减、债券供应不大、监管等。但是从市场感受来看,似乎并不那么贴切可信,相信这更多是行情所创造出来的“为赋新词强说愁”。因为市场每天都会同时面对着诸多的利多和利空因素,无非在放大哪个方面的因素。
我们更倾向于认为,春节后的行情演进更多是和流动性的预期变化相关,市场在确认“紧信用”的背景下,在逐渐的摸索是否步入“宽货币”基调。
债券市场每年对流动性的判断都有一套套路,最为典型的就是集中在年初,因为此时期经济基本面信息并不完善,流动性是大家关注的焦点,比如最典型的就是:为了春节,中央银行会保证流动性的充裕,当春节过后,如果流动性依然充裕,则可以说是为了确保两会,所以流动性会充裕。春节与两会成为无法证实或证伪的说辞,往往令市场很难断定出流动性的趋势变化特征。
因此,基本面信息缺位导致了流动性判断是焦点,而所谓的春节和两会因素又导致对流动性趋势变化的判断较为艰难。这是当前市场困惑的地方。
面对利率的下行,我们相信这是一个正确的方向。
首先,从流动性因素来看,下述框架是我们关注的一个核心:
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