洽洽食品:收入端改善明显,业绩符合预期

洽洽食品发布2017年业绩快报:2017年预计实现营业收入35.94亿元,同比增长2.31%;实现归母净利3.18亿元,同比下降10.04%。其中,四季度实现营收10.84亿元,同比增长10.5%;归母净利为8186.85万元,同比增长0.31%。

环比改善明显,老品企稳新品继续发力。公司2017年一至四季度收入增速分别为-7.13%/+0.71%/+3.82%/+10.5%,环比改善明显。自2016Q2基础产品(传统红袋)出现滞销后,16Q3反应到报表收入端同比下降1.06%。2016Q4开始公司对传统瓜子进行原料升级,2017二季度受新品蓝袋的拉动整体收入开始企稳,9月起渠道库存已下降至较低水平,传统红袋销量止跌,四季度恢复正增长。新品依旧维持景气度,蓝袋瓜子通过渠道精耕17年收入约5.5亿元(2016年2亿元);17年下半年推出的每日坚果预计贡献营收在2亿左右;电商在经过调整后收入与16年持平,约2亿。

利润增速相较收入增速稍逊。公司全年收入同比+2.31%,但归母净利同比-10.04%,我们认为利润增速不及收入增速主要因为两方面原因:(1)基础产品升级带来原材料成本上涨降低了毛利;(2)新品推广期带来了销售费用的增长。18年随着传统产品升级完毕,以及毛利较高的蓝袋瓜子继续放量,毛利率有望企稳回升。且从单季度来看公司四季度归母净利在经历了2017Q1至Q3连续三季度的负增长后首次出现正增长,较去年同期微涨0.31%。

盈利预测及投资建议。我们维持之前的盈利预测:2017-2019年收入增速为3.29%/7.30%/8.89%;净利润增速为-10.73%/7.55%/13.26%;EPS为0.62/0.67/0.76,对应的PE为23X/21X/19X,估值处于历史底部,收入端明显改善。