中航光电:2017年各项业务顺利开展,业绩稳定增长

事件:公司于2月27日发布2017年业绩快报,2017年公司实现营业收入63.61亿元,同比增长8.66%,营业利润9.25亿元,同比增长10.25%,归母净利润8.25亿元,同比增长12.48%。

投资要点

2017年各项业务顺利开展,业绩稳定增长2017年公司实现营业收入63.61亿元,同比增长8.66%,营业利润9.25亿元,同比增长10.25%,归母净利润8.25亿元,同比增长12.48%,整体实现了业绩的稳定增长。根据公告,公司业绩增长的主要原因是持续开拓新市场、新客户,大力开展产品创新和技术攻关,通讯、新能源汽车以及防务市场均保持稳步增长,战略新兴领域实现新突破,国际市场快速增长。此外,公司深入推进优化整合融合,经营质量和效益进一步提升。

公司是连接器及解决方案领先企业,军民品业务兼具高成长性公司是中国规模最大的军工防务及高端制造领域互连技术解决方案提供商,产品主要应用于航空军工、通讯、新能源汽车、轨交等领域。我们认为,未来公司航空军工业务的增长主要来自以下三个方面:

随着武器装备持续向信息化发展,各类电子设备的信号传输量越来越大,而连接器作为信号传输的基础电子元器件,其需求量也快速提升;

公司产品由元器件向系统集成和整体解决方案发展,产品的价值量和利润率将得到提升,比如公司为C919配备的飞机集成安装架,单价约600万元;

在保持航空军工领域占据绝对优势地位的基础上,公司在航天、船舶、电子、地面装备等领域的渗透率不断提升。同时,公司民品连接器主要应用的通讯、轨交、新能源汽车等领域都属于高端民用领域,其中占比较大的新能源汽车业务将随行业整体增长而保持较快增速,通讯业务能够受益于未来5G网络建设的逐步开展和海外业务的快速增长,整体上民品业务具有良好的成长性。

股权激励解锁条件明确,预计2018-2020年业绩增速较快

公司于2017年1月向公司高层/中层管理人员、核心技术人员及子公司高管、核心骨干等共266名激励对象授予595.72万股限制性股票,占授予日公司总股本的0.9887%。我们认为,实施股权激励一方面绑定了核心员工利益,有利于公司长期发展,另一方面,激励方案对公司业绩提出了要求,激励计划限售期2年,解锁期3年,每年解锁比例为33.30%、33.30%、33.40%,解锁条件之一为可解锁日前三财务年度营业收入复合增长率不低于15.00%,由此可推算若公司2019年达到解锁条件,则2018年营业收入增速不低于12.95%,若公司2020年达到解锁条件,则2018、2019年2年营业收入复合增速不低于18.31%。我们认为,公司连接器及解决方案业务成长性好,同时绑定了核心员工利益,因此未来能够达成股权激励的解锁条件,预计公司2018-2020年能够保持业绩的较快增长。

盈利预测与投资建议:

我们预计公司2017年、2018年、2019年归母净利润分别为8.32亿元、10.08亿元、12.60亿元,EPS分别为1.05元、1.27元、1.59元,当前股价对应PE分别为36倍、30倍、24倍,我们看好公司发展前景,给予“增持”评级。

风险提示:

新能源汽车业务发展不及预期;新产品产业化不及预期。