阳光电源2017年度业绩快报点评:业绩快报符合预期,分布式电站系统集成业务成为新增长点

公司公布2017年度业绩快报,营收增长47.57%,净利润增长87.65%:

公司实现营业收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为885,958.47万元、109,371.80万元、118,080.78万元、103,887.72万元,较上年同期分别增长了47.57%、78.34%、76.73%、87.65%。主要系报告期内公司分布式电站系统集成业务增长较快,国内光伏市场受政策驱动增长较快,海外市场拓展进一步扩大,增幅较大。四季度单季度实现营收22.18亿元,同比下降20%,实现净利润2.88亿元,同比增长12%。

逆变器龙头地位稳固,分布式电站系统集成业务成为新增长点:

公司专注于光伏逆变器,一直致力技术改进和方案优化,从原来的追赶欧美对手,到现在代表了国际领先水平。全球出货量保持领先。“十三五”规划明确指出,到2020年底,国内分布式装机达60GW,分布式电站发展潜力巨大。公司专注于光伏逆变器,一直致力技术改进和方案优化,在行业内公司品牌知名度与美誉度持续提升。电站集成业务已成为公司业绩主要贡献力量,尤其是分布式电站集成业务快速增长。公司近年来光伏电站集成业务大幅增长的主要逻辑来自于公司大力参与了光伏扶贫项目。公司多年布局海外市场,已经建立良好的品牌和渠道优势。未来“分布式+海外市场”的持续发力会驱动公司业绩保持较高增长水平。

户用式光伏将成为公司未来亮点:

根据光伏协会的数据,2017年国内户用光伏装机容量超40万户,成为快速发展元年,2018年有望达到80-120万户。公司着力发展户用光伏业务,成立了SnHome的户用光伏品牌,2017年实现户用新增装机约1万户左右。户用光伏带动公司业务从B端往C端拓展,具备高盈利、高成长,将为公司业绩和估值贡献弹性。

各项业务稳定增长,维持“推荐评级”:

我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.72、0.91和1.15元。当前股价对应17-19年分别为27、21和17倍。维持“推荐评级”。

风险提示:光伏装机容量不及预期,用户式光伏业务开展不及预期。