华谊集团动态研究:醋酸行业龙头,价格上涨弹性显著

醋酸行业龙头,循环经济模式综合竞争力强。公司是国内煤醋酸行业龙头,实现“煤炭-甲醇-醋酸”上下游产业链发展体系,拥有甲醇产能160万吨,醋酸产能130万吨。公司通过与合作伙伴携手打造循环经济模式,不断提高资源利用效率,减少污染物排放,降低生产运营中物流、仓储等成本,综合竞争力强。

海外醋酸产能遭遇不可抗力影响行业供需紧平衡,国际行业龙头率先提价醋酸业务业绩弹性扩大。2018年2月16日LyondellBasell宣布美国德州60万吨醋酸装置受不可抗力影响停产,华谊集团年报公告国内醋酸行业总产能847万吨,产量达到600万吨,需求量达到590万吨,未来两年内新增产能有限供需呈现紧平衡。2018年2月21日全球最大醋酸生产商宣布对部分乙酰基中间体进行提价,中国醋酸和醋酸酐分别提价300元/吨和400元/吨,受益于价格提升华谊集团未来醋酸产品业务业绩弹性将进一步扩大。

完成“制造和服务”业务整合,新增业务投产增厚公司业绩。公司传统主力业务包括轮胎、胶鞋及其他橡胶制品,公司打造“万家达”、“双钱”、“回力”等多品牌战略,2015年公司斥资116亿元收购华谊集团持有的华谊能化100%股权、华谊新材料100%股权和华谊精化100%股权等,整合形成“基础化学品、精细化学品、先进材料和面向终端客户的产品”,2017年上海化工区32万吨/年丙烯酸及酯一期项目、1200吨/年催化剂一期项目、中盐昆山合成气项目均已建成并试产,公司业绩将进一步增厚。

盈利预测和投资评级:我们看好公司打造煤化工一体化产业链循环经济模式的发展前景,目前甲醇及醋酸几个维持高位,海外醋酸龙头提价行业产品盈利能力进一步提升,预计公司2017至2019年EPS分别为0.40、0.77和1.12元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:醋酸和甲醇等化工产品价格下行风险,轮胎行业景气度下行风险,新增投产项目盈利能力低于预期。