金风科技:业绩逆势微增,行业拐点确立

支撑评级的要点

2017年业绩同比增长1.72%基本符合预期:公司发布2017年业绩快报,初步核算全年实现营业收入251.29亿元,同比减少4.80%;全年盈利30.55亿元,同比增长1.72%。根据业绩快报数据测算,公司2017年四季度单季实现营业收入81.23亿元,同比减少13.87%,环比增长13.33%;实现盈利7.58亿元,同比减少12.03%,环比减少34.80%。公司此前预告全年盈利同比增长0-50%,快报业绩接近区间下限,基本符合预期。

国内需求底部确立,将迎增长新周期:由于电价政策改变、风电场建设周期拉长等原因,2017年国内风电需求不达预期;但弃风限电持续改善,红色预警区域部分解禁有望,同时将带来风电场项目收益率的持续提升。随着2019年“抢开工”节点的临近、区域转移过渡期的结束、风机价格2017年以来的快速下降、分散式风电的兴起、海上风电的放量,我们看好国内风电需求2018-2020年连续三年持续高增长。

在手订单维持高位,风机降价影响可控:根据中国风能协会数据,公司风机2017年国内市占率接近30%,龙头地位稳固。截至2017年3季度末,公司在手订单共计15.4GW,维持历史高位,支撑公司未来发展。2017年以来,国内风机招投标价格持续下滑,对2018年风机销售均价存在一定的影响,但公司将通过持续降本增效以应对降价压力,整体影响可控。

评级面临的主要风险

风电行业需求不达预期;海外市场开拓不达预期;风机价格竞争超预期。

估值

我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.86元、1.08元、1.26元,对应市盈率分别为19.8倍、15.8倍、13.5倍;维持公司买入的投资评级。