科大讯飞:收入增速超预期,投入期有望迎来尾声

事件:

公司发布2017 年业绩快报,公司2017 年实现营业收入54.58 亿元,同比增长64.36%;实现归属于上市公司股东的净利润4.28 亿元,同比下降11.66%。

投资要点

收入增速超预期,净利润增速符合预期:公司64%的收入增速大幅超出预期,净利润下滑-11.66%基本符合公司在三季报中给出的全年业绩预告区间。从收入角度看,第四季度单季度实现收入20.71 亿元,环比实现61% 的大幅增长,同比实现76%增长,高于去年同期及前三季度收入增速,我们认为公司“平台+赛道”战略逐步进入收获期,前期渠道铺设已获初步成效。公司实现毛利28.11 亿元,,毛利率水平51.50%,与去年同期相比稳中有升。单纯从主营业务盈利的角度看,公司2017 年实现5.90 亿元营业利润,相比于去年同期3.83 亿元实现53.87%的增长。从净利润角度看, 归母净利润出现下滑主要是由于2016 年收购讯飞皆成带来1.47 亿元的非经常性损益,单看扣非净利润2017 年实现了3.61 亿元,同比增长41.32%。

投入期有望进入尾声,业绩拐点可能来临:2017 年全年公司仍然坚定“平台+赛道”战略,并且随着长期在教育领域的投入逐步进入尾声,公司有望迎来快速收获期。目前收入的加速增长及扣非净利润超过40%增长是较为明确的信号。从业务角度看,平台方面,讯飞平台合作伙伴数量达到51.8 万,同比增长102%,应用总数达到40 万,同比增长88%,平台总用户数达到17.6 亿,同比增长93%。赛道方面,讯飞在教育、司法、医疗、智慧城市等重点行业的各条赛道上实现净利润总额同比增长超过60%,人工智能的应用加速落地正在实现。目前公司已经基本完成了人工智能成果的初步应用,随着投入期步入尾声,营业收入及毛利均快速增长之后,我们预计公司费用端也将呈现持续下降趋势。2018 年有望成为公司人工智能布局的收获之年,一季报公司有望迎来营收与净利润同步快速增长,我们判断公司业绩拐点可能来临。

盈利预测与投资评级:预计公司2017/2018/2019 年归母净利润分别为4.28/6.31/8.69 亿元,摊薄EPS 分别为0.31/0.45/0.63 元,现价对应PE179/121/88 倍,维持“买入”评级。

风险提示:平台进展低于预期;教育行业进展低于预期。